完美日記的母公司——逸仙電商要去美股上市了。
日前，逸仙電商向美國證券交易委員會公開遞交招股書，擬在紐交所上市。如果順利IPO，逸仙電商有望成為首個在美股上市的中國美妝公司。
截至目前，逸仙電商已經完成了五輪融資，估值超過40億美元。那么，逸仙電商的“護城河”如何？未來的發展前景如何？若成功上市之后，市場最后又會給出多高的估值？
1. 爆發式增長的年輕公司
逸仙電商創立于2016年，2017年4月，推出首個美妝品牌——完美日記（Perfect Diary），提供“高品質、有創意、帶驚喜感”的產品，讓人人都可輕松變美，打造屬于中國的新時尚美妝品牌。2013年推出小奧汀品牌。2020年6月，發布完子心選（Abby’s Choice）品牌。2020年11月，正式收購法國Pierre Fabre集團旗下高端美妝品牌Galénic。
從成立至今，在短短的4年時間中，逸仙電商進入爆發式的增長。在2019年和今年前三季度，完美日記、小奧汀、完子心選三個品牌分別為2340萬和2350萬DTC客戶提供了服務，分別比2018年的700萬和2019前三季度的1570萬增加了236.3%和50.0%。
根據中投的報告，逸仙電商的總銷售額從2018年的7.577億元增長到2019年的35億元，增長率為363.7%，約是同期中國美容行業零售總額增長速度的30倍。今年前三季度，其總銷售額從22億元增長到38億元，增速達到了70.2%，大約是中國美容行業零售銷售額增長速度的16倍。
值得一提的是，在2019年和今年前三季度，逸仙電商96.7%和91.3%的總銷售額分別來自在線渠道。截至今年9月30日，在天貓彩妝品牌的GMV中，只有完美日記實現了1億元以上。根據中投公司的報告，逸仙電商2019年在天貓的眼影、睫毛膏和唇彩類中占總GMV的第一位。
與此同時，完美日記的線下擴張也駛入快車道。2019年1月，完美日記在廣州開出第1家線下門店，2019年8月在成都開出首家概念店，這家店是全國最大的單品彩妝線下店，面積超過1000平方米。2020年9月，完美日記在深圳開出第200家門店，提前完成2020年的開店目標。
2. 今年前三季度由盈轉虧
雖然通過爆發式的增長，逸仙電商迅速成長為細分領域的獨角獸企業，但是，這頭獨角獸依然面臨不少成長中的煩惱。
首先，在發行前業績出現了虧損，并且是由盈轉虧。
2019年，逸仙電商凈利潤超過7500萬元，加上股權激勵費用的（Non-GAAP ）凈利潤為1.5億元。
不過，今年前三季度，因受疫情及消費環境的負面影響以及公司對品牌建設的持續投入，逸仙電商由盈轉虧，出現了虧損，虧損額為11.572億元，調整后的凈虧損（Non-GAAP Net Loss）為5億元。
值得關注的是，由于消費者信心和購買活動整體疲軟，逸仙電商的銷售額和凈收入總額在2020年前三季度的增長低于預期。
第三，在營收快速增長的同時，逸仙電商的銷售費用不僅絕對數急劇增長，更加令人擔憂的是，在凈收入中的占比也是大幅提升。
根據招股書披露的數據，逸仙電商的營銷費用占凈收入總額的百分比在2018年為48.7％，2019年為41.3%，今年前三季度則提升至62.2%。這讓人不免擔憂：原來大幅的銷售增長很大程度上是靠砸錢得來的。
3. 到底給多少估值合適？
截至目前，逸仙電商已經完成了五輪融資，分別是2016年天使輪、2018年由高瓴資本投資的A輪、2019年由高瓴資本等投資進行戰略投資、2020年4月由老虎環球資金等投資1億美元的戰略投資，以及由華平投資、凱雷投資等完成的1.4億美元的融資。
5輪投資完成之后，逸仙電商的估值已經超過40億美元。從大家都要有錢賺的立場出發，那么此次逸仙電商IPO的估值大概率會在40億美元的基礎上，給最后一輪參與的投資者盈利空間。
那么，到底多少估值合適呢？
從逸仙電商所處的美妝行業來說，依然處于穩步增長的景氣區間。2019年，中國擁有全球最大的美容市場，零售額為388億美元。根據中投公司的報告，2019年至2025年期間，中國美容市場預計將增長299億美元，占同期全球美容市場總增長的近60%。快速增長的市場給逸仙電商帶來了難得的發展機遇。
從逸仙電商的核心競爭力來說，根據招股書的描述，逸仙電商建立了一個核心平臺，其顛覆性的數字本地DTC業務模式，使它們能夠直接與客戶接觸，并收集他們的行為和偏好的數據，擾亂傳統美容行業價值鏈的每一個部分，這能夠縮短產品開發周期，提高營銷策略的效益，吸引了大量忠誠的客戶群。
不過，有資深人士指出，逸仙電商的最大短板在于科技研發投入不足。數據顯示，2019年-2020年前三季度，逸仙電商的研發費用分別為2317.9萬元、4090.2萬元，同比分別增長778%和319%。盡管增幅很大，但絕對值依然不高。
此外，逸仙電商還面臨諸多國內外同行的競爭壓力。即將到來的“雙十一”，逸仙電商將會交出一份什么樣的答卷呢？
根據逸仙電商在招股書中披露，公司未來將在七個方面重點發力，分別是：增強高度社交化；繼續投資技術研發和加強數據分析能力；繼續創新和開發新的產品來豐富產品線；在新的目標細分市場推出新的品牌；進一步提升供應鏈能力；尋求戰略投資和并購機會；海外擴張。
對于這些利好和利空，資本持有人到底會如何抉擇？最后會給逸仙電商一個什么樣的賣價？對此，我們拭目以待市場給出最終答案。