中國領先的第三方虛擬商品及服務提供商福祿網絡擬登陸港交所。日前，福祿網絡向港交所遞交了招股書。

福祿網絡的業績如何？在行業中處于什么地位？其護城河的成色怎樣？從風險來看，福祿網絡還存在哪些短板？此番闖關港交所能否成功？

1. 中國最大第三方虛擬商品及服務供應商

根據招股書披露，福祿網絡主要提供一站式虛擬商品相關服務及增值服務，幫助虛擬商品提供商通過消費場景變現，同時幫助消費場景提升運營效率及獲取更好經濟效益。

從細分行業而言，福祿網絡處于領頭羊的地位。

截至2019年9月30日，福祿網絡共為600多家虛擬商品提供商及逾1000個消費場景促成交易，總GMV為133億元。自成立起直至2019年9月30日，福祿網絡向逾4億名消費者銷售了逾2萬種虛擬商品。

根據招股書披露的數據，2017年、2018年以及2019年前9個月，福祿網絡的收入分別約為2.44億元、2.09億元、1.69億元；利潤分別約為7800萬元、6270萬元、6667萬元，整體毛利率分別約為76.2%、76.0%、78.5%。

根據弗若斯特沙利文的資料，以2018年收入計，福祿網絡是中國最大的第三方虛擬商品及服務提供商；以2018年GMV及收入計，福祿網絡是中國文娛及游戲行業最大的第三方虛擬商品及服務提供商。

雖然福祿網絡的總部位于武漢，為此次新冠肺炎疫情最為嚴重的地區，但由于公司業務性質使然，其所受的影響并不大。

加上疫情期間，很多人留在家中避免感染病毒，并購買更多虛擬商品及接觸文娛內容及在線玩游戲，故福祿網絡部分虛擬商品提供商伙伴的業務反而出現了增長。

因此，福祿網絡選擇此時上市，如能實現目標的話，成功融到發展所需的資金，反倒更加有利于今后的業務發展。

2. 行業競爭激烈且快速演變

福祿網絡的客戶主要包括虛擬商品提供商，當客戶通過公司的平臺促銷其產品時，福祿網絡從中賺取傭金。

福祿網絡所處的行業增長近幾年還是不錯的。根據弗若斯特沙利文的資料，中國虛擬商品及服務市場的GMV由2014年的人民幣6,456億元增至2018年的人民幣11,905億元，復合年增長率為16.5%。

不過，中國虛擬商品及服務行業于未來期間未必以相同增速增長。

尤其是受新冠肺炎疫情和中美貿易摩擦等多重影響，經濟增速的下滑或會降低消費者支出，從而可能對中國虛擬商品及服務行業增速造成負面影響。

與此同時，中國虛擬商品及服務行業競爭十分激烈且快速演變。福祿網絡在這個市場的經營歷史有限，未必能有效保持業務的高速增長。

何況，福祿網絡在行業中的第一位置并不是特別牢固。

據弗若斯特沙利文相關數據，以2018年的收入計算，福祿網絡僅比后兩名分別多1200萬元和1900萬元。同期，以GMV計算，后兩名分別比福祿網絡多285億元和243億元。

在招股書中福祿網絡也坦承：隨著行業及業務發展，可能會更改公司的業務模式、平臺或服務。但是這些變化未必能取得預期結果，且可能對我們的財務狀況及經營業績造成重大不利影響。

這也得到了財報的印證。根據招股書，受通信及文娛部分的收入減少，福祿網絡的收入由2017年的人民幣2.44億元減少至2018年的2.09億元。

3.客戶集中的風險不容忽視

福祿網絡的客戶相對比較集中，公司大部分收入依賴數量有限的客戶，這是尤其值得關注的風險點。

根據招股書公布的數據，2017年度、2018年度和2019年前三季度，福祿網絡的五大客戶分別占收入總額的40.5%、49.8%及63.6%，而最大客戶則分別占收入總額的24.8%、21.9%及30.4%。

如果福祿網絡流失任何主要客戶，或任何重要客戶無法按時支付傭金，均會對公司收入及現金流產生重大不利影響。

如果福祿網絡與主要客戶的合約終止，而客戶按遜于現有合約的條款續約，或任何主要客戶減少于我們平臺上的交易額，則會對公司的經營業績產生重大不利影響。

在招股書中，福祿網絡還提醒：“如我們無法維持及拓展我們與虛擬商品提供商的關系，我們的業務、經營業績及財務狀況可能會受到重大不利影響”。

福祿網絡能否成功登陸港交所？投資者會如何投票？對此，我們拭目以待。