從新三板摘牌的肖克利科技控股公司，日前更新了IPO申請書。這是肖克利科技時隔近7月的時間，再次向港交所提交招股書。

雖然肖克利科技的產品已經銷往全球包括東芝、羅姆等在內的20個知名電子部件品牌，并擁有向客戶提供客制化技術支援及印刷電路板解決方案的能力，但其主營業務高度依賴大客戶、凈利潤指標大幅下滑等問題，這或將在一定程度上拖累其IPO。此番能否成功登陸港交所，讓我們拭目以待。

1. 肖克利科技的“護城河”在哪？

肖克利科技成立于2005年10月，總部設于中國上海，是一家主動及被動電子部件的供應商及有關直流無刷馬達控制驅動及藍牙低功耗的印刷電路板解決方案提供商。

在招股書中，肖克利科技在談及自身的競爭實力時，談及了四個方面，分別是：銷售多個提供優質電子部件的全球知名品牌的權利；創新及向客戶提供客制化技術支援及印刷電路板解決方案的能力；已與主要客戶建立穩定的關系；擁有一個恪盡職責及經驗豐富的管理團隊。

根據弗若斯特沙利文報告，肖克利科技是于中國提供電子家居電器的直流無刷馬達控制驅動解決方案的早期進入者之一。按總收益計，肖克利科技在2018年中國直流無刷馬達控制驅動解決方案提供商中名列首位。

肖克利科技供應的主要產品包括主動部件類別的集成電路、分立器件、傳感器、光電器件，以及被動部件類別的電阻器、電容器及電感器。這些產品已經銷往全球包括東芝、羅姆等在內的20個知名電子部件品牌。

中國分銷電子部件的市場競爭日趨激烈。無論是從排名，還是主要客戶來說，肖克利科技在細分行業還是有其一席之地的。

值得關注的是，肖克利科技擁有向客戶提供有關產品相關技術支援服務，以及銷售前階段中提供產品選擇以及設計建議及咨詢、終端產品設計支援和現場應用支援的能力，這是其從競爭對手脫穎而出的重要原因之一。

2. 盈利指標下滑主營業務高度依賴大客戶

肖克利科技的收入主要來自銷售電子部件附技術支援及印刷電路板解決方案賺取收益。

根據招股書，2016-2019年前三季度，肖克利科技的營收分別為4.06億元、7.03億元、9.90億元、8.08億元，年復合增長率為56.15%；凈利潤分別為1057.9萬元、3171.7萬元、3385萬元、1267.9萬元，年復合增長率為78.87%；毛利率分別為9.2%、11.2%、9.8%、8.1%；凈利率分別為2.6%、4.5%、3.42%、1.56%。

從這些數據不難發現，肖克利科技的營收和凈利潤雖然在年復合增速上保持了50%以上的高速增長，但是其盈利指標卻非常不理想。其技術支援業務毛利率遠低于其印刷電路板解決方案業務。

尤其值得關注的是，今年以來其凈利潤指標下滑得非常的嚴重。這主要是由于公司毛利率較高的直流無刷馬達控制驅動解決方案的MOSFET的訂單減少，而公司銷售電子部件毛利率較低的技術支援應占的收益部分增加。

鑒于此，如何盡快調整產品結構，如何提升自己的盈利能力，是肖克利科技當前必須直面的焦點問題。

與此同時，肖克利科技雖然客戶來自包括東芝、羅姆等在內的全球知名品牌，但是，其供應商高度集中，則是不容忽視的風險。

據招股書，2016年-2018年，肖克利科技向五大供應商采購的金額分別約為3.78億元，6.26億元及8.64億元，占采購總額的比例高達97.9%、96.7%及97.2%。而向最大供應商采購的金額則分別約為2.13億元、2.94億元及4.41億元，占相關期間采購總額的比例為55.4%、45.5%及49.6%。

在招股書中，肖克利科技在談及風險時也坦承：“倘我們流失任何一個主要客戶，或彼等向我們下單的采購量或合約金額大幅減少，我們的業務可能會蒙受嚴重影響。”

此外，肖克利科技的應收賬款周轉天數（2016-2019前三季度分別為84天、80天、77天及90天）幾乎是應付賬款周轉天數（2016-2019前三季度分別為45天、50天、42天及46天）的兩倍，這種錯配勢必會影響經營活動中現金的回流及資產盤活的效率，這也是肖克利科技公司資產負債率持續上升的重要原因。