從納斯達(dá)克退市后的中手游，在9月24日第三次向港交所遞交了招股書。
中手游成立于2011年1月20日，全稱為“中手游科技集團(tuán)有限公司”，為中國領(lǐng)先的IP游戲營運(yùn)商及手游發(fā)行商。
2012年9月25日，中手游登陸納斯達(dá)克，是國內(nèi)首家登陸美國證券市場(chǎng)的手游公司。公司于2015年5月正式啟動(dòng)私有化，并于同年8月完成退市。
值得關(guān)注的是，從納斯達(dá)克退市后，中手游曾于2018年9月、2019年3月向港交所遞交招股書。此次是中手游第三次遞交招股書。
此番中手游能否順利上市？其投資價(jià)值體現(xiàn)在哪些方面？在諸多手游企業(yè)中，中手游的“護(hù)城河”到底如何？哪些投資風(fēng)險(xiǎn)須引起高度重視？
1. 中國最大IP游戲運(yùn)營商
作為中國最大的IP游戲運(yùn)營商，中手游的業(yè)績(jī)報(bào)表還是很靚麗的。
根據(jù)招股書披露的信息，2016年-2018年和2019年上半年，中手游的營業(yè)收入分別為10.01億元、10.13億元、15.96億元和15.29億元，凈利潤分別為1.89億元、2.65億元、3.16億元和2.50億元。
尤其是今年上半年的業(yè)績(jī)，表現(xiàn)非常搶眼。中手游今年上半年共實(shí)現(xiàn)營收15.29億元、凈利潤2.50億元，同比分別增長127.19%和53.37%。根據(jù)易觀統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，中手游的營收增速在國內(nèi)游戲廠商中排名榜首。
中手游業(yè)績(jī)的飆升，與活躍用戶和付費(fèi)用戶數(shù)量的猛增是密不可分的。當(dāng)然，這份數(shù)據(jù)，會(huì)否有公司為了確保上市，采取了一些手段，我們不得而知。
相比很多手游公司，中手游的業(yè)務(wù)模式有所不同。中手游主要營運(yùn)以IP為基礎(chǔ)的手游。在該生態(tài)系統(tǒng)內(nèi)，中手游與包括IP版權(quán)方、游戲開發(fā)商及發(fā)行渠道在內(nèi)的業(yè)務(wù)伙伴緊密合作，分享流水總額和收益。
中手游所在的手游行業(yè)依然處于高速增長的區(qū)間。根據(jù)易觀智庫數(shù)據(jù)，中國手游市場(chǎng)由2016年的901億元擴(kuò)大至2018年的1451億元，預(yù)期于2021年達(dá)致2299億元，復(fù)合年增長率為20.6%。
其中，中手游搶占的IP手游市場(chǎng)增長更為迅速，未來的發(fā)展空間更大。據(jù)易觀智庫數(shù)據(jù)，預(yù)計(jì)2018年-2022年，IP手游將繼續(xù)保持高速增長，占手游市場(chǎng)份額預(yù)計(jì)達(dá)到70%。這將帶給中手游難得的發(fā)展機(jī)遇。
2. 中手游“護(hù)城河”深幾許？
與其他手游公司相比，中手游的最大護(hù)城河在于其龐大的IP儲(chǔ)備以及在IP游戲領(lǐng)域積累的豐富運(yùn)營管理經(jīng)驗(yàn)。
根據(jù)易觀智庫的數(shù)據(jù)，從2015年-2019年6月30日，無論是從IP開發(fā)的游戲產(chǎn)生的累計(jì)收益，還是從根據(jù)IP開發(fā)的游戲總數(shù)來比較，中手游都處于行業(yè)領(lǐng)頭羊的位置。
根據(jù)招股書披露的數(shù)據(jù)，目前中手游已持有超過31項(xiàng)IP授權(quán)并擁有68項(xiàng)自有IP。其中包括《航海王》、《龍珠Z》、《火影忍者》、《SNK全明星》、《刺客信條》、《真三國無雙》和《北斗神拳》等全球頂級(jí)IP，以及《仙劍奇?zhèn)b傳》系列、《軒轅劍》系列、《大富翁》系列、《明星志愿》系列等熱門IP系列。
充足的IP資源是中手游的核心資源。一般而言，帶有IP的游戲無論是在商業(yè)推廣還是在用戶轉(zhuǎn)化上，都要優(yōu)于非IP游戲。
數(shù)據(jù)顯示，中手游11款發(fā)行的游戲生命周期超過3年。截至今年上半年，中手游的平均付費(fèi)用戶轉(zhuǎn)化率為7.3%，遠(yuǎn)高于行業(yè)平均值。這些優(yōu)異的表現(xiàn)，和中手游手握的IP資源是密不可分的。
3. 商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)不容忽視
一個(gè)公司的財(cái)務(wù)狀況和業(yè)績(jī)，對(duì)于投資者的決策來說至關(guān)重要。
中手游的巨額商譽(yù)，這是投資者不得不掂量的。
截至2019年6月30日，中手游共錄得商譽(yù)11.186億元，主要是公司于2015年11月退市及重組、于2018年5月收購文脈互動(dòng)，以及北京軟星于2018年8月成為其附屬公司所致。截至2019年6月30日，商譽(yù)占股東權(quán)益總額的52.9%。
須知道，商譽(yù)的價(jià)值乃根據(jù)中手游管理層作出的多項(xiàng)假設(shè)厘定。如果任何該等假設(shè)未能實(shí)現(xiàn)，或公司的業(yè)務(wù)表現(xiàn)與該等假設(shè)不符，中手游就必須撇減商譽(yù)的價(jià)值，并確認(rèn)相應(yīng)的減值虧損。
因此，任何與商譽(yù)有關(guān)的撇減，均可能對(duì)中手游的股東權(quán)益及財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)?cè)斐芍卮蟛焕绊憽?/p>
這可是有前車之鑒的。2018年，A股上市公司巨虧超10億元的達(dá)94家，其中59家涉及“商譽(yù)減值”，占比63%，該部分公司計(jì)提超651億元。不少公司當(dāng)時(shí)在公布商譽(yù)減值后，股價(jià)都出現(xiàn)了大幅的下挫。
看到這個(gè)數(shù)字，是不是感覺背后有絲絲的涼意。