玩友時代成立于2010年，是一家專注中國女性向手機游戲的游戲開發商、發行商及運營商。在中國女性向手機游戲市場中，玩友時代排名第三。如果這次能夠如愿登陸港交所，玩友時代將成為首家登錄資本市場的女性向游戲公司。
那么，玩友時代這次能夠如愿以償嗎？它的“護城河”成色如何？公司業務又面臨哪些風險？投資者到底會選擇用手還是用腳投票？
1、“護城河”成色如何？
玩友時代一直聚焦于女性向手機游戲，并且保持了不錯的市場份額。
根據弗若斯特沙利文的數據，2018年玩友時代的手機游戲收入為14.64億元，在中國女性向手機游戲市場中排名第三，在中國女性向中國古風手機游戲市場排名首位。
盡管排名很高，但占中國女性向手機游戲市場總體市場份額的比例僅為2.9%。這說明這個市場主體高度分散，頭部企業的話語權并不是那么大。如果稍有不慎，在市場中的排名就會大幅下滑。
值得關注的是，玩友時代在中國女性向中國古風手機游戲市場的市場份額還是很不錯的。其中，2018年占市場總收益的比重約為31.5%。
但中國古風手機游戲市場，依然是一個小眾的市場，其收入僅占中國女性向手機游戲市場的9.1%。如此看來，玩友時代在整個中國女性向手游市場中，排名看起來似乎不錯，但“護城河”還并沒有那么堅固得讓人很是放心。
在招股書中，玩友時代對自己一體化的業務模式，尤其是自己的自我研發能力很是推崇：“該等手機游戲行業價值鏈中上下游服務一體化的模式，提高我們運營的管理效率、生產力及盈利能力。”
根據披露的數據，玩友時代擁有864名研發人員，核心研發團隊相關經驗豐富，且流失率低。這似乎能夠從玩友時代過往業績記錄期內，超過99%的收入由自主開發的游戲產生可以進一步給予佐證。
2、公司業務面臨哪些風險
在招股書中，玩友時代從業務、行業、公司架構等方面，提示了公司面臨的多重風險。牛牛觀察認為，以下幾個方面的方面值得高度關注：
首先，玩友時代目前的營收絕大部分收益來自《熹妃傳》《熹妃Q傳》《宮廷計手游》及《京門風月》4款手游，最近3年這幾款游戲的收入合計占總收入的比重高達93.4%、97.0%和99.5%。
而在這4款游戲中，《熹妃傳》和《熹妃Q傳》在2018年的收入中，占比更是高達77.5%。
這種對少數產品的高度依賴，使得玩友時代的未來營收面臨較大的風險。隨著老產品的玩家數量下滑，倘若新游戲不能成為爆款，那么，這將給公司經營造成重大不利影響，玩友時代的財務報表將出現非常大的波動。
在招股書中，玩友時代披露已儲備5款新手機游戲，其中3款為女性向手機游戲。另外公司一款現有游戲《化芯物語》的簡體中文（中國）版，及3個新開發手機游戲《此生無白》、《王冠與征服》及《魔法交鋒》的簡體中文（中國）版，已經收到了監管部門的初步批準。
雖然看起來不錯，但這些儲備游戲能否成為未來的爆款，還是要打上一個大大的問號的。
其二，手游行業競爭激烈，相對低的入行門檻，使得最近幾年不少競爭者進入或轉型經營手游行業，這使得行業的競爭更為激烈。
而玩友時代雖然在細分行業排名尚可，但絕對市場份額并不高，其“護城河”并非牢不可破。這導致玩友時代將面臨更為激烈的競爭。
如果玩友時代在產品的定位上稍微出現偏差，不能適應游戲玩家喜好的變化，新游戲內容、分銷模式、新技術的新趨勢，則勢必會對公司的業務、財務狀況及經營業績造成重大不利影響。
3、投資者會如何投票？
根據招股書披露，玩友時代最近幾年的財務數據看起來還是很為靚麗的。
2016年、2017年、2018年、2019年一季度，玩友時代的營收分別為5.68億元、7億元、14.64億元和3.93億元，2016年-2018年的復合年增長率高達60.4%。
2016年、2017年、2018年、2019年一季度，玩友時代的利潤分別為8070萬元、1.17億元、3.36億元及8660萬元，純利潤率分別為14.2%、16.8%、23.0%及22.0%，2016年-2018年的年度利潤復合年增長率為104.3%。
而從行業前景來看，玩友時代所處的中國女性向手機游戲市場，依然處于穩步增長的趨勢之中。
統計數據顯示，2013年-2018年，中國女性向手機游戲的市場規模從19億元上升至411億元，年復合增長率高達84.9%。預計2023年市場規模將達到958億元，2018年至2023年期間的復合年增長率將為18.4%。
一方面是靚麗的財務數據和不斷增長的市場規模，一方面又面臨收入高度依靠少數幾款游戲、公司“護城河”并不十分堅固、競爭日趨激烈的風險，那么，投資者到底會選擇如何投票呢？一切還得市場和時間給出正確答案。