又一家游戲公司要到港交所上市了。

6月18日-21日，棋牌游戲公司家鄉互動公開招股。根據招股書，家鄉互動擬發行3.14億股，募資規模約4.24億-5.81億元，將于2019年7月4日正式登陸港交所。

從財務報表來看，主營業務為麻將、撲克類游戲的家鄉互動，業績還是比較靚麗的。2016年-2018年，家鄉互動的營收分別為5194.6萬元、2.62億元和4.39億元；凈利潤分別為2326萬元、1.18億元和2.04億元。

從增長率來看，無論是從營收，還是從凈利潤來看，家鄉互動的表現都是可圈可點的。其營收復合年增長率和凈利潤復合年增長率均超過190%，分別為190.9%和196.2%。

盡管如此，但是，選擇此時登陸港交所的家鄉互動，并不是一個適合在二級市場投資的好標的，主要是有以下幾個方面的顧慮：

1、網游公司集體破發家鄉互動難走獨立行情

從可供對比的已經在港交所上市的網絡游戲公司來看，其表現很多都非常不令人滿意。

如下圖所示，已經在港交所上市的云游控股、天鴿互動、飛魚科技、指尖悅動、禪游科技等，全部都已破發。其中云游控股、飛魚科技已經跌去了九成的股價。飛魚科技、禪游科技的股價都已經跌破了1港元，成為名副其實的仙股了。

云游控股、天鴿互動、飛魚科技、指尖悅動、禪游科技這幾家港交所上市公司，從營收和凈利潤來看，2018年天鴿互動的凈利潤與家鄉互動比較接近，但營收要比家鄉互動要快多出近一倍了。禪游科技的營收與家鄉互動比較接近，但凈利潤卻只有家鄉互動的50%左右。

盡管家鄉互動的財報表現比較優秀，但是，在港交所上市的網絡游戲公司，現在的表現都非常糟糕。鑒于此，在當前市況下，家鄉互動去港交所上市，也很難走出獨立的市場行情。如果市場不出現大幅反轉的話，在一段時間之后，家鄉互動股價破發也是大概率的事件。

2、政策風險等或加重投資者顧慮

從公司本身的質地來看，家鄉互動也存在不少令人擔憂的地方。這可能會加重投資者的顧慮，在一定程度上影響公司的股價表現。

根據家鄉互動招股書的披露，家鄉互動的收入主要來源于虛擬代幣的收入和私人游戲房卡。2018年，虛擬代幣收益為1.99億元，私人游戲房卡收益為2.13億元，且私人房卡收益份額有逐步擴大的傾向。

私人游戲房卡是很多網游公司正在大力推行的業務，但是，這項業務卻游走在灰色地帶。有業內人士指出，這種私人房間與賭博的界限并沒有明顯分隔開。此外，私人房卡的代理模式有點類似于傳銷。

倘若監管政策稍微再收緊一點，叫停私人游戲房卡的話，鑒于私人游戲房卡的收益占比近50%，這勢必會對家鄉互動的收入產生重大的負面影響。家鄉互動在招股書中，也清晰地提到了這項風險對業績和財報的重大不利影響。

從收入結構來看，家鄉互動主營業務比較單一，嚴重依賴本土麻將游戲和撲克游戲。家鄉互動開發運營的508款手游產品中，469款為本土麻將游戲，34款為撲克游戲。

如果家鄉互動無法維持和提升其中任何一類游戲，尤其是麻將游戲的表現，將會對其業績和財務報表產生重大不利影響。何況，這兩類游戲的進入其實并沒有多大的門檻。事實上，棋牌類游戲其實完全是一個競爭非常激烈的紅海市場。

綜上所述，鑒于家鄉互動面臨巨大的政策風險，營收相對比較單一，加上在港交所上市的多家游戲類公司均大幅的破發。家鄉互動此次登陸港交所，大概率很難贏得二級市場投資者的青睞。