教育企業登陸資本市場的熱潮仍在延續。最近，跟誰學和嘉宏教育又分別向監管部門遞交了招股書。跟誰學擬在紐交所IPO，嘉宏教育擬登陸港交所。

根據公開宣傳資料，跟我學可能將成為K12在線教育公司首家規模盈利的上市公司；嘉宏教育則是浙江省規模最大的民辦大專教育機構。那么，這兩家企業到底哪家的“護城河”更深？誰更能獲得投資者的認可呢？

1. 誰的財報含金量高？

單純的從財務報表來看，跟誰學和嘉宏教育均實現了盈利。

根據招股書，跟誰學2017年-2018年營收分別為0.98億元、3.97億元，毛利率分別為74.4％、64.1％，凈利潤分別為-0.87億元、0.2億元。值得一提的是，跟誰學一季度的營收和凈利潤分別猛增至2.69億元、3389.1萬元。

而2016年-2018年嘉宏教育的營收分別為1.62億元、1.72億元和3.02億元，凈利潤分別為1.37億元、1.91億元和2.87億元。

從絕對數來看，似乎嘉宏教育的營收和凈利潤更甚一籌。但是，從增速來看，跟誰學顯然要更快一些。

不過，嘉宏教育凈利潤的高絕對值和快速增長，主要是毛利率的提升、其他收入持續大增，以及重新計量先前持有被收購方股權產生的收益所致，未來難以具有持續性。

2. 跟誰學的“兩大隱憂”

從業務結構來看，跟誰學定位于一家B2C的在線教育機構，并在2018年選擇拆分2B業務，專注于2C的在線教育。從收入結構來看，K12課程在2018年和2019年前3個月中分別占比73％和75％。

跟誰學能夠在較短的時間實現盈利，足以證明其盈利模式已經比較成熟，它在成本控制及獲客方面，已經形成了一定的核心競爭力。相信，如果沒有市場環境的大變化，跟誰學還能夠保持靚麗的財務報表。

但是，跟誰學也存在不小的隱憂，第一個大的隱憂主要來自于監管層面。當前，在線教育APP基本上處于監管的空白狀態，但是，去年以來，根據教育部等部門先后發布了多份通知，在線教育監管已是勢在必行。

在《關于健全校外培訓機構專項治理整改若干工作機制的通知》中，監管部門明確提出線上教育將與線下培訓機構的管理方式同步。那么，“超綱教學”、“提前教學”、“強化應試”，這些在線學科類輔導的雷區如何規避？教學內容、教師資質、學費收取方面等方面的整改與規范，能否順利過關？這些都是對在線教育機構的一個不小考驗。

跟誰學面臨的第二個隱憂則是收入對名師的過分依賴。數據顯示，2018年、2019年一季度，跟誰學前10名教師提供的課程占據的凈收益分別達到了46.6%和46.4%。如此高的比例，倘若某些優秀的老師被挖走的話，勢必會對跟誰學的財務狀況和經營結果產生比較大的負面影響。

3. 嘉宏教育的擴張難題

而嘉宏教育則是一家從事線下教育的地方性民辦教育企業。其收入來源由旗下的長征學院、精益中學和信息商務學院收取的學費、住宿費和其他教育服務收入構成。

長征學院、精益中學均位于中國經濟發達的浙江省，獨特的區位優勢使得從事專科教育的長征學院，能夠繼續維持目前的毛利率。而位于河南的信息商務學院，擁有稀缺的本科牌照，這是嘉宏教育的一個有力的“護城河”。

綜上，牛牛觀察認為，嘉宏教育在未來一段時間內，有能力維持現在的營收增長態勢。有分析預測，倘若嘉宏教育能順利完成擴張，則其學費收入將遠遠超過2.33億元的增長空間。

不過，由于線下教育受土地、空間限制等方面的限制，嘉宏教育很難通過現有學校的內生性增長，實現收入規模的快速增長。除非等此次成功IPO之后，嘉宏教育將募集大量投入到兼并收購上。這取決于嘉宏教育管理層的野心和戰略。

分析跟誰學和嘉宏教育的財務報表，以及兩家企業的優劣勢之后，相信投資者心里已經有了自己的判斷。那么，這兩家企業何時能夠登陸資本市場？掛牌交易后，股價又會呈現出什么樣的走勢？還待時間給出答案。