最近一段時間，中美兩國的股市可謂是冰火兩重天。

美股在科技股的推動下，納斯達克指數再創新高，而道瓊斯指數和標普500也重新回到巔峰附近。而反觀A股，在貿易戰等因素的影響下，深市已經跌破15年股災后的最低點，而滬市已經逼近15年股災后谷底。

因為滬深兩市的糟糕表現，國內資本市場上彌漫著一股悲觀的情緒，大家嚴重缺乏信心，一有風聲鶴唳就草木皆兵，造成股市跌跌不休。甚至有一些人根據股市的表現，就認為中國在中美貿易戰中已經落敗，對于中國經濟和明星企業的前景不再抱有信心。

那么真實的情況到底是怎么樣？這輪暴跌中蘊含著哪些投資機會？

一、中國經濟前景沒有那么悲觀

其實，事情遠遠沒有到達這樣的地步，A股跌破股災后的谷底，更多是自身因素所導致的，而不是貿易戰造成的。

因為A股自從15年股災以后，由于新股發行持續不斷，上證綜指就一直在3000多點附近徘徊，所以現在跌到2700點附近，實際上受貿易戰影響造成的下跌幅度并沒有很大。

為了更好弄清楚這個問題，我們不妨選取內地企業市值占比高達60%的香港股市來做參照。今年以來港股受中美貿易戰影響，股價從1月底最高峰的33484點下跌到目前的27800多點，跌幅約為17%。

雖然跌掉了17%，但是目前港股的點位依然處于歷史上很高的水平，幾乎要比過去幾年里的任何時間都要高出許多。這一點上，港股跟美國股市的表現基本上是互相契合的，因為美股除了納斯達克創出新高外，另外兩大股指的點位均低于今年1月底創出的新高。

美國納斯達克指數里面科技股所占的比重很高，主要反映的是科技股的表現，在目前納指創出新高，而道指與標普仍然低于1月份的情況下，不難看出在貿易戰中美國大多數行業都是受到不利影響的，只有科技股能夠幸免于難。

這也預示著在貿易戰里面，中美兩國沒有哪一方是絕對的贏家，大家其實都是輸家，至少現在勝負還分不出來，所以我們不必對A股的前景過于悲觀，另外更需要弄明白美國科技股為什么能夠逆勢雄起，這里面很可能蘊涵著值得我們投資的機會！

二、美股暗示我們中國科技股即將爆發

美國科技股之所以能夠表現優異，主要因為未來的經濟增長需要靠它們拉動，它們會在未來生活中扮演更為重要的角色，所以投資者們提前在它們身上砸錢布局。

商業模式的變革往往依賴于科技水平的進步，也就是說必須先有一個物質載體，然后才能進行模式創新。例如2G時代只能看文字，那時流行的是小說網站；3G時代可以看圖片，所以瀏覽器和微信是主流；4G時代則能夠看視頻，然后直播和短視頻就先后被推上了風口。

5G時代很快就要到來了，屆時網速將會得到極大的提升，勢必也會帶動一大批全新商業模式的出現。不過可以肯定的是，5G時代相對于以往各個階段，對于商業模式創新的門檻和技術水平要求也會更高，所以更加有利于大公司而不是中小企業。

我們都知道，近幾年來各家互聯網公司都在大力投入資金進行科技研發，并且把重點人工智能、大數據、物聯網等方面，其實就是在為5G時代的到來而做著準備。在這些公司當中，無疑是以美國的蘋果、谷歌、亞馬遜、Facebook等幾家巨頭的技術儲備最為雄厚，所以它們的股價表現強勢也就是意料之中的事情了。

在我們目前所處的由信息技術革命主導的第五輪康波周期中，美國是核心主導國，技術革命往往是在他們那邊發起的，而中國是追趕國，我們往往是看到他們那邊出現了技術革命，然后才跟在后面進行追趕。

在這種模式之下，每當有最新的技術出現時，往往美國那邊的大公司能夠喝到“頭啖湯”，而中國的巨頭們只能喝到“二湯”。因此我們會看到以美國互聯網巨頭為代表的科技股開始率先吹起沖鋒號，然后預計過一段時間后中國的互聯網企業就會跟著爆發。

三、美港兩地中概股存在的套利空間

既然我們預判以互聯網企業為代表的中國科技股會在不久之后追隨美國科技股爆發，那么下面我們就應該著手研究，挑選合適的標的進行布局。

當前中國優質的互聯網企業大多數是在美國和香港兩地上市，所以我們首先從在美、港兩地上市的中國科技股的市盈率水平方面入手，對他們的股價水平做一個評估，以便判斷哪個市場上的股票更加物美價廉。

現在在美國、香港兩地上市的中國科技公司中，涉及的行業領域非常之多，不過具有公司同時在美、港兩地上市的卻不多，其中直播行業是比較典型的一個，所以我們今天就選取直播行業作為研究對象。

目前中國的直播企業在美股上市的主要有歡聚時代(NASDAQ:YY)、陌陌(NASDAQ:MOMO)和虎牙(NYSE:HUYA)，在港股上市的則有天鴿互動（HK：01980）等，這4家公司都是國內直播行業的龍頭企業。

我們查閱了這4家公司2017年的財報得到了他們去年的盈利和虧損情況：歡聚時代凈利潤為24.93億元人民幣，陌陌凈利潤為23.4億元人民幣，虎牙凈利潤為-0.81億元人民幣，天鴿互動凈利潤為4.56億元人民幣。

經過計算之后我們可以知道，歡聚時代目前的市盈率為15.7倍、陌陌目前的市盈率為23.7倍、虎牙目前的市盈率為-537倍、天鴿互動目前的市盈率為12.5倍。

據此來看的話，在香港上市的直播公司市盈率倍數要比在美國上市的低了很多，整體上處于低估狀態，所以更加符合“物美價廉”的特點。因為我們建議在投資布局時優先考慮在香港上市的中國互聯網企業，因為他們的性價比更高。

除此之外，在美聯儲加息的大背景下，投資港股還具有另外一項不可忽略的優勢，那就是能夠間接享受到美元升值所帶來的收益。

因為隨著美國的加息，人民幣兌美元貶值已經形成一種趨勢，而港幣的匯率是直接錨定美元、港股又是以港幣計價，所以持有港股就等于間接持有美元資產。按照今年以來人民幣兌美元貶值接近10%的幅度計算，港股資產已經間接兌人民幣資產升值了近10%。

四、各家直播企業的轉型方向探究

除了考慮美、港兩地間存在的價差因素外，投資更重要的是需要挖掘標的企業的內在價值，選擇那些更具發展潛力的進行投資，這樣才能坐享公司發展的紅利。

接下來我們繼續以上述4家直播企業為例，探索他們之間各自的優勢和發展潛力。

首先說一下大背景，近兩年來，直播已經發展到一個較為飽和的階段，用戶數量增速明顯放緩，再加上今年以來短視頻的迅速崛起，在一定程度上分流了直播的人氣，因此各家直播平臺都急需開拓新的業務、尋找新的業績增長點。

目前來說，這4家的轉型方向歸納起來有三種，分別是歡聚時代和虎牙繼續深耕直播行業，繼續從直播行業中挖掘新的盈利點；陌陌朝著社交領域進軍，意圖把自己打造成下一個騰訊；天鴿互動朝著周邊領域拓展、積極開展多元化布局。

具體來說：

歡聚時代通過推出了“歡樂斗”的PK模式來增加主播與用戶之間的互動，進而刺激用戶增加消費；而虎牙則從游戲直播變身為游戲+秀場直播，意圖靠著聲色才藝來吸引更多用戶。不過依據目前的行業情況來看，直播行業可能暫時也難以深挖出什么寶貝來，畢竟這塊地已經被各家平臺反復犁了多次，如果有好東西早就被人挖走了。

陌陌通過收購探探，統一了陌生人社交領域，并且打算利用探探來改善陌陌用戶的男女比例失衡問題，進而打破目前陌生人社交領域存在的僵局。雖然他們這個構想十分宏偉，但是一旦做大勢必會觸動騰訊的利益，到時候難免會受到打壓。而如果不積極做大規模的話，社交領域能夠創造的價值微乎其微。

天鴿方面的多元化則更為明顯，積極開拓海外市場的同時，還積極多領域布局尤其是美顏相機。去年底天鴿花費近3億元收購了無他相機80%的股權，然后這個APP奇跡般躥紅，成為了2018上半年日活用戶增長第3的應用，讓天鴿互動撿了個大便宜。

目前來看，憑借著無他相機的異軍突起，天鴿互動事實上已經成為一家“直播+相機”概念的上市公司，它對標的不僅僅是歡聚時代、陌陌、虎牙等直播企業，還有美圖公司等美顏相機概念股。

縱觀如今的直播行業，歡聚時代、陌陌、虎牙、天鴿互動等直播企業都存在一個較大的短板，那就是用戶的性別比例極度失衡，因為無論是看秀場直播還是看游戲直播的，都是以男性用戶為主，男性用戶在價值變現方面的渠道較為單一。

如今天鴿互動收購了無他相機，這是一個擁有近4000多萬月活用戶的熱門APP，并且里面的用戶都是以年輕女性為主。所以未來天鴿互動可以憑借旗下幾大直播平臺，再加上無他相機，形成一個強大的產品矩陣和性別比例較為均衡的生態系統，用以抗衡其他平臺。

我們預估，隨著5G商用的實現，網速的質變將會極大豐富現有的直播模式，到時候大概率會帶火VR直播、虛擬場景直播等新的模式，屆時對于在美顏相機技術方面有所積累的天鴿互動來說，可能會是一個潛在的機遇。