近幾年來，香櫞、渾水等這些沽空機構，頻頻在海外市場上沽空中國企業，并且屢屢得手，獲益匪淺。

但是現在中國企業吸取了經驗和教訓之后，對于這些沽空機構的惡意沽空，有了成熟的應對措施和反制手段。

上個月17日，沽空機構艾默生發動突然襲擊，對在香港上市的內地直播“鼻祖”——天鴿互動進行了沽空，致使天鴿股價一度暴跌9.2%。但是天鴿方面很快就向港交所申請了停牌，并且在停牌一周多之后開始出手進行反擊。

天鴿一方面發布澄清公告，有理有據的對艾默生沽空報告進行了反駁；另一方面披露了年中報，用事實說話，以亮麗的業績數據來反擊艾默生的沽空報告；此外，天鴿董事會還批準了6億港元的股票回購計劃，相當于天鴿互動流通市值的8%，可謂是用真金白銀對沽空者進行反擊。

一、天鴿互動年中報的靚麗業績

根據天鴿互動發布的年中報顯示：2017年上半年，天鴿互動營業收入同比增加42.6%至人民幣498.8百萬元。在線互動娛樂的營業收入為人民幣423.1百萬元，較2016年同期增長36.0%。

而筆者查閱了天鴿往年的數據，從2011年至2016年，天鴿互動的年營業收入分別為38444.20萬元、45576.80萬元、54824.00萬元、69215.90萬元、67754.30萬元、83418.50萬元，增長率分別為18.55%、20.28%、26.25%、-2.11%、23.12%。

如果以過去幾年的營業收入作為參照的話，天鴿互動今年上半年的營業收入增長是十分強勁的，幾乎比往年的增速高出一倍左右。而艾默生選擇這樣業績高增長的企業來進行沽空，顯然是很不明智的！

二、天鴿互動6億元股票回購計劃的影響

從盤面情況來看，天鴿的反制措施取得了明顯的成效。復牌后僅用了3天時間就穩住了股價，解除了盤面上的恐慌氣氛。之后天鴿股價在底部震蕩了半個月左右，自9月18日起開啟了一波猛烈的反撲，至今已累計上漲超過了10%。

從回購金額方面來看，前3天穩住盤面所動用的回購資金僅為8300多萬港元，只占了6億預算資金的不到14%；而直至9月27日，天鴿動用的回購資金也僅為2.39億港元，只占6億預算資金的不到40%。

另外我們仔細去對照每一日的回購情況和股價變動情況，我們可以發現天鴿的回購行動大致可以分為三個階段。

8月28日到8月30日是第一階段，這是復牌后的頭三個交易日，天鴿方面連續大手筆回購股票，主要是為了護盤、防止股民的恐慌性拋售引發崩盤。這3天里頭，天鴿方面回購了8300多萬港元的股票，基本上達到了穩住股價的目標。

8月31日到9月15日是第二階段，這一階段里多空雙方在底部展開拉鋸戰。做空的一方在9月7日、8日、11日又發起了一輪進攻，雖然把股價往下砸低了一些，但是拋售盤卻被天鴿方面大量買入，所以做空一方的這輪進攻很快就宣告失敗了。

9月18日至今是第三階段，這一階段是以多方主動發起進攻開始，并且成功帶動投資者重新進場做多。9月18日當天，天鴿股價跳空高開并且最終收漲了5.31%，結合回購記錄來看，這天股價的上攻是由天鴿方面主動發起的。而在接下來幾天的時間里，天鴿方面的回購金額有所減少，但是股價卻能持續上漲，這就說明了有投資者主動買入做多，或者是有沽空者主動買入回補空頭倉位。

從近期的盤面情況看，天鴿的股價雖然持續反彈，但是在6元附近也遭到了空方的反撲，所以接下來股價還得圍繞著6元一線展開爭奪。

至于股價能否有效突破6元，筆者認為還是很有可能的，畢竟天鴿方面還有3.6億元的預算資金未動用，而沽空者方面卻顯現出力竭的跡象。

三、從沽空數據分析沽空方心理價位

在分析了天鴿方面的股票回購行動之后，我們再來分析下沽空方的沽空數據。

剛復牌的頭兩天，沽空單子特別多，這是空方在趁勢打壓股價。但是由于天鴿方面的反制措施，股價打壓不下去了，所以我們看到從第三天也就是8月30日開始，沽空數量就出現了急劇減少。

9月7日到15日這幾天之間，天鴿互動的成交金額明顯很高，說明了這幾天的時間里，多空雙方打得十分激烈。其中9月5日和9月7日的沽空數量突然有了比平日較大的增加，說明了這兩天里空方主動發動了進攻。但是結合回購數據來看，這兩天空方的沽空盤基本上被天鴿方面的回購給吃掉了。

另外9月6日是一個很特別的日子，那一日天鴿方面沒有回購任何股票，而沽空方的沽空單子也非常的少，但是股價竟然收漲了。而在前后的9月5日和9月7日這兩天，雙方都回購和沽空數量都很多，打得十分激烈。所以這一天是比較詭異的！

然后到了天鴿方面發動反攻時，一開始沽空數量并沒有明顯增加，但是到了9月20日開始，沽空數量就開始連續幾天大量增加，這說明了沽空方在5.6元以上進行了激烈抵抗。

但是從盤面的股價來看，沽空方前幾天的抵抗并沒有取得明顯的效果，反而是天鴿的股價仍在不斷上漲。直到9月25日，天鴿股價一度突破6元以后，才被有效打壓下來了，而在這一條，沽空的數量也是達到了最高。

但是在9月26日，天鴿的股價收了長下影線，而沽空的單子數量反而減少了很多，所以說明了空方在5.7元以下也不敢大量開空單了。

從這方面來講，這段時間的戰爭是天鴿方面取得了勝利。因為成功的迫使空方提高了沽空的心理預期價位，從5.6元以上就敢沽空，變成了5.7元以下就不敢沽空。并且從最近兩天的盤面情況看，隨著多頭的步步緊逼，沽空方的心理防線正在不斷后撤，目前已經撤到了5.8元以上了。

不過，在這場交戰中，天鴿方面仍然未能有效突破6元，因此預計在后面天鴿發動第二波攻勢的時候，在6元附近還會遇到空方較為激烈的抵抗。但是從天鴿手里頭還有60%未動用的預算金額來看，攻破6元也并非難事！

四、天鴿互動的基本面分析和前景預估

本月初，美國的高盛發布了一份研報。在研報中，高盛對在美國上市的陌陌和YY進行了大力推薦，給出了“買入”評級。因為高盛認為，在未來12個月內，它們的股價將會大幅上漲。

高盛的理由是中國的直播行業仍然在快速發展中。預計到2020年，直播對中國網民的滲透率將由47.1%上升到70%。此外，直播場景也將從目前的真人秀和游戲直播，擴展至電商廣告、教育服務等，從而擴寬收入渠道。

下面我們就以高盛的研報為參照，對YY、陌陌和天鴿互動這三家中國大陸的直播龍頭企業進行大致的基本面分析。

從市盈率來看，天鴿的動態市盈率是22.572，而YY和陌陌分別為17.61和23.34。天鴿互動要稍高于YY和陌陌，這方面的對比天鴿稍遜于YY和陌陌。一般認為，如果一家公司股票的市盈率較低，那么該公司未來的盈利能力較強，股價可能持續上漲。不過這一點不太適用于快速成長期的創業型公司，因為他們每一年的盈利能力都可能會大幅提升，進而使市盈率出現快速的下降。

從市凈率來看，天鴿就具有很大的優勢了。YY、陌陌和天鴿互動的市凈率分別是4.67、9.33和2.37，天鴿明顯要比其他兩家低了很多。一般來說市凈率較低的股票，股價比較安全，投資價值較高，相反，則風險較大，投資價值較低。

市盈率和市凈率雖然代表的是兩種不同的方面，但是都是股價分析里面的重要參考依據。大致上來說，市盈率代表著公司未來的盈利能力，而市凈率代表著公司現有的價值。換句話說市盈率反映了誰的賺錢能力更強，而市凈率反映了誰的股價更安全。

從目前的股價來看，天鴿的價格還是相對偏低、較為安全的。所以未來天鴿不僅下跌的空間不大，反而還存在不少補漲的可能。