融創，一個非典型的“購物狂”，一次次用買買買把自己送上了頭條。

7月10日，萬達商業、融創中國發布聯合公告，稱融創以總額631.7億元接手萬達集團13個萬達文旅項目及76個酒店項目。

這不是融創第一次并購，在此之前，2017年1月份，融創高調150億元支持樂視；26億元入股鏈家；在2016年，融創則收購了萊蒙國際旗下物業，入股博鰲金灣，金科地產和嘉凱城青島項目，同時入股融科智地。

之前的并購，入股資金范圍在150億元以內，這次大幅提高收購金額，達到600億元，至此，融創在并購上花費的金額超過1300多億元。

雖然孫宏斌對媒體表示，這次交易涉及資金完全來自融創自有資金，到2017年6月30日為止，公司賬上有900多億元現金。

但是，根據融創和萬達發布的公告，融創和萬達正式簽約后，需要在90天內支付轉讓款項累計335.95億元；還有295.75億元的款項，則由萬達借款給融創。這種被收購方給收購方錢去收購自己的案例，著實非常少見。

由此，則不得不引起我們的關注：要么孫宏斌所言乃媒體瞎報而已，要么孫宏斌在胡謅。

1、錢從何來？

600億元雖高，但卻不意味著不劃算，事實上，此次萬達出售的全部都是優質資產，甚至有人認為這簡直就是甩賣價，孫宏斌賺了不少。

但實際上，根據并購公告的第一條，萬達以注冊資本金的91%即295.75億元，將13個文旅項目的91%股權轉讓給融創，并由融創承擔項目的現有全部貸款。

看起來仿佛是萬達吃了虧，但實際上，根據王健林自己的說法，萬達商業出售是為了減少負債率，他是只賺不虧。有分析人士稱，這次交易的實際代價超過千億元，融創要付出的遠遠不止字面上的600多億元。

那么依舊回到那個問題，錢從何來？

明眼人都知道，孫宏斌稱賬上有900多億元現金，但是，目前融創的凈負債率高達121%。融創的錢主要來自于銀行和信托機構。

根據新京報的報道，融創房地產于2015年發行了一筆5年期60億元的公司債務；而融創中國的年報表示，到2016年年底，融創一共取得銀行授信820億元，還有530億元授信額度尚未使用。這意味著，銀行承擔了大部分的融創的資金壓力。

另外，融創的信托和債券也是融資的渠道，2017年以來，融創先后成立了融創深圳債權投資信托、安泉109號融創申城信托等信托公司，合計規模達到30億元；融創中國發行了225億元低成本境內公司債及ABS（資產證券化）。

這樣一分析，就能明白融創背后的銀行和信托為融創的并購出了一份大力。

2、意欲何為？

如果說萬達出售資產是為了償還大部分銀行貸款，降低商業負債率，實現轉型而重返A股，那么融創又試圖通過這次的收購來達到什么目的呢？

事實上，身為房地產公司，融創也在打著和萬達相同的算盤，先升級，再轉型。

在同策咨詢研究部總監張宏偉看來，收購萬達資產包不僅能夠提高融創的土地儲備，對于處于規模化的融創來說，可以進一步提高其業務水平，通過收購，利用萬達的品牌，增強投資拿地能力、融資能力。

到2016年年底為止，融創中國布局城市達到44個，截至2017年3月25日，融創中國總土地儲備達到7912萬平方米，之后又通過收購大連潤德乾城、重慶華城富麗和天津星耀等，繼續斬獲項目，增加土地儲備。

根據分析，融創今年要想銷售達到3000億元規模，但通過積累的手段難以達到，而通過并購進行資源整合，可以更快趕超上萬科、碧桂園等企業。

除了融創自己，此次收購對樂視也有積極的正面影響。

之前受樂視董事長賈躍亭資產凍結的影響，融創中國股價下跌，市值縮水；隨后樂視進行了質押股權，賈躍亭辭去董事長，專注造車。就在公眾目光都集中于賈躍亭時，融創中國增持樂視影業至21%的股份。

在融創和萬達的聯合公告中，第六條是雙方同意在電影等多個領域全面戰略合作。雖未明說，但基本上受益方是樂視影業無誤，萬達有院線、影城，樂視有電影，多方位的合作不僅可以實現共贏，還可幫助將泥潭中的樂視影業拉出來。

此外，作為樂視的大股東，在賈躍亭辭職后，孫宏斌極有可能成為樂視的董事長，通過這一手，也算是一舉兩得。

3、危機并存

孫宏斌此舉，雖說對融創的長期發展以及樂視都有益處，但背后的風險依舊很大。

截至去年底，融創中國總負債2577.72億元。借貸總額方面，融創中國從2015年的417.99億，增加到2016年底的1128.44億元。通過財報做比較，萬科的負債率只有25.9%，華潤則為23.8%。

另外，收購的萬達文旅項目大多處于初期狀態，后期依然需要大量的投入。所以融創的杠桿風險大幅上升，稍有不慎，資金鏈將會處在非常危險的境地；而作為地產商，融創的資金回收速度并不快。

還有一個值得關注的問題就是，這次的交易金額達到融創2016年底總資產2932億元的21.5%，構成了重大資產交易，是否能過股東大會，也是孫宏斌需要慎重考慮的。

否則，一著不慎，升級轉型另當別論，自己都可能陷入泥潭，難以抽身。