7月16日，沃華醫藥發布公告稱，以18145.80萬元的價格收購遼寧康辰藥業51%股權，8月3日臨時股東會，參加現場記名及網絡投票的全體股東，以100%的贊成率通過此次并購及公司章程修正案。這是沃華醫藥繼5月20日宣布收購南昌濟順制藥后的又一次并購重組，也是沃華醫藥對其“大健康”版圖的有力拼接，更是山東省轄內上市公司落實并實施并購重組連續“組合拳”的首例。

 

　　中證萬融醫藥投資集團董事長趙丙賢，以企業文化理念驅動并購開創了上市公司并購的新模式。他說：“我們的收購是沒有風險的收購，關鍵是理念、文化上的一致，就是有著共同的‘有效動作論’。”

 

　　作為最早一批進入中國資本市場的知識分子，趙丙賢是一個不折不扣的學者型、研究型的企業家，更是資本并購市場的“建筑師”。

 

　　炎熱的七月，如約走進趙丙賢在朝陽區南銀大廈的辦公室，一幅幅跟巴菲特先生的合影吸引了我們的眼球。“人生需要尋找一個榜樣。”趙丙賢說，“學習巴菲特做人做事的長處，把他的規律和成功模式研究透，然后結合中國國情加以創新，我認為就會很容易走向成功。”

 

　　面對容易引發“羊群效應”的資本市場，趙丙賢有著清醒地認識，“我每天大量閱讀，但更重要的是獨立思考，別人恐懼時我貪婪，別人貪婪時我恐懼……”

 

　　(T)兩個月再啟并購——構筑協同增效的健康“大版圖”

 

　　在兩個月時間里、在股市震蕩的關口，沃華醫藥連續并購兩家公司，這在別人眼里是有風險的，但在趙丙賢看來卻是水到渠成的事情。

 

　　趙丙賢說，“沃華醫藥長期以來高度依賴心可舒片的銷售，存在較大的風險。而在完成對濟順制藥、康辰藥業的收購后，公司將逐漸形成15個獨家品種的強大獨家產品組合，資源共享、協同增效的平臺效應將迅速增強，各產品銷售收入的快速增長，將帶動公司整體銷售業績的大幅增長。”

 

　　據了解，沃華醫藥是一家專注于心腦血管中成藥領域的上市公司，主導產品心可舒片是國內心腦血管領域臨床應用時間最長、最成功的中藥品種之一。此次收購的康辰藥業主要從事中成藥的研發、生產與銷售業務，主導產品為骨疏康顆粒(膠囊)，是獨家生產的具有自主知識產權的國家中藥新藥，是國家中藥保護品種、國家醫保產品，為衛生部批準的第一個治療骨質疏松癥的中成藥。

 

　　沃華醫藥是2002年中證萬融收購的第一家醫藥企業，而康辰藥業2010年加入集團，在集團統一的理念及管理體系下，兩家公司發展勢頭都很好。趙丙賢說，“收購前，康辰藥業主導產品的銷售只有200萬盒，如今已經達到了750萬盒，2015年實現了28%的業績增長。”

 

　　在趙丙賢看來，康辰藥業完全具備在創業板上市的資格。但最終，為什么選擇并購重組呢?他說，“沃華醫藥和康辰藥業成功聯姻，主要是因為它們在生產管理、研究開發、銷售終端等領域有許多契合和共通之處，可以實現最大限度的資源共享、協同增效。”

 

　　此前，沃華醫藥發布了A股今年首份半年報，公司凈利潤暴漲近7倍。半年報顯示，上半年凈利潤3828.42萬元，同比增長了691.7%，銷售費用率在不斷降低。

 

　　趙丙賢說，“由于雙方的理念、戰略、管理的高度一致性，資源共享、協同增效空間巨大，將最大程度地降低整合風險，最短時間內推動兩公司快速、健康、可持續發展，公司不僅可以開拓一個潛力巨大的細分治療領域產品線，還減少公司對心可舒片單一品種的嚴重依賴。”

 

“企業整合過程中最大的障礙是文化。收購企業要讓被收購企業愿意跟你走，除了企業實力、成功的盈利模式外、更重要的是行之有效的習慣，就是好的企業文化。”趙丙賢所說的文化，就是他在《資本運營論》、《有效動作論》等著作中闡述的企業文化理念。

 

　　在這些論著中，趙丙賢提出，企業存在的根本就是核心理念，包括企業的核心使命和核心價值。“核心使命就是企業超越自身利益之上的永恒追求，超越自身利益才是永恒的意義。”

 

　　此外，本次收購康辰藥業51%股權，沃華醫藥將在中老年長期慢性病業務范圍向骨科中成藥領域拓展，完善公司產品結構，提高公司市場競爭力和抗風險能力。

 

　　據內部人士透露，這次并購重組，不僅會為沃華醫藥開拓一個潛力巨大的新細分治療領域版圖，形成強大的獨家產品線，還將極大提升公司盈利能力，推動業績快速增長。

 

        據了解，沃華醫藥在完成對濟順制藥、康辰藥業的收購后，根據原股東的業績承諾，2015年因收購該兩家企業而為沃華醫藥增加的凈利潤，就可使其2015年業績較2014年增長近30%。

 

 

       有著“中國巴菲特”之稱的趙丙賢，也被稱為中藥市場資本運作的“收藏家”。投資思想、投資智慧、投資策略自成體系，在企業經營管理上也有自己獨到的一面。在他的治理下，多家企業實現了“起死回生”的奇跡。

 

        在醫藥行業，趙丙賢“接觸”最早的就是同仁堂。2000年，他以自然人身份出資500萬元，持500萬股介入同仁堂科技發展股份有限公司，成為第二大股東。同年10月31日，同仁堂科技在香港創業板上市，成為當時逾千家A股上市公司中首家完成分拆上市的公司。

 

     “當時我就發現，中成藥產品既能為人類健康創造價值，毛利潤都在百分之七八十，凈利潤百分之十五到二十，而且很穩健。”趙丙賢就像發現了一座未被開發的金礦，義無反顧地投入進去。

 

        兩年后，他就以75%股權控股了濰坊中藥廠(沃華醫藥前身)，一年后2003年順利完成股份制改造，之后通過全面踐行《有效行動論》，企業經營狀況逐步走上正軌，最終于2007年成功上市。

 

        據沃華醫藥有關人士回憶，在中證萬融入主之前，公司負債率高，人才嚴重匱乏，累積的問題復雜交錯。有公開數據顯示，如今的沃華醫藥總資產是改制前的6倍，凈資產是改制前的50倍，現金流是改制前的56倍，凈利潤是改制前的50倍，發生了翻天覆地的變化。

 

        此后，趙丙賢又先后將西安世紀盛康、貴州長生藥業、遼寧康辰藥業、南昌濟順制藥、通化衛京藥業、云南騰藥制藥等6家優秀的中藥企業納入其投資領地。

 

       “由于經營管理不佳，這些企業在收購之前大部分都是虧損的，中證萬融進駐后短短幾年就實現了強勢‘逆轉’。”趙丙賢分析認為，醫藥行業需要規模效應，依靠“單打獨斗”是不行的。

 

         經過10多年的臥薪嘗膽，沃華醫藥形成了自己獨特的競爭力。“在連續收購濟順和康辰后，沃華醫藥擁有中藥獨家產品15個，其中7個獨家醫保產品，實現了構筑獨家醫藥產品平臺的關鍵步驟。”趙丙賢說，這既使得沃華醫藥避免了單一產品帶來的風險，也增加了其在醫藥行業的話語權。

 

       趙丙賢說，“這些獨家產品生產線，構成了沃華醫藥的根基，就相當于計算機的‘硬件’。而我們的‘有效動作論’是一套成功的可持續的盈利模式，就相當于計算機的‘軟件’，加在一起就有了強大的競爭力。而在這個過程中，我們也探索形成了一套固定的并購重組模式。”

 

       “擁有好的中藥獨家品種的企業是有護城河的，而護城河對一個企業來說是決定性的，是利潤能不能可持續的根本保障。”趙丙賢說，這些獨一無二的好品種是最值錢的，比企業任何其他的資產都值錢。由于稀缺和不可復制，隨著時間推移，這些獨家品種還會不斷增值。

 

        趙丙賢說，上市市值只有10多億元的云南白藥，就有這一個獨家品種，但現在市值達到了600多億元。“中證萬融已經收購了30個獨家品種，這就是有30個小云南白藥，發展空間是巨大的。”

 

        在最新的發展規劃中，趙丙賢提出中藥獨家產品是集團的戰略專注點，到2020年將收購100個，到2030年收購200個……

 

        (T)“價值守望者”——構筑“百年企業”而不是百天企業

 

        由于股市的震蕩，沃華醫藥的并購重組，并沒有在股價上充分體現出來。作為忠誠的價值守望者，趙丙賢認為，只要企業做好了，價值最終一定會體現出來。

 

        “我希望公司股價圍繞價值來波動。”趙丙賢說，價格最終總能反映價值，沒必要暴漲暴跌，“我只希望股價漲的比市場平均水平多，跌的比市場平均水平少就行，沒必要刻意地去讓股價漲。而過度脫離價值去漲去跌，這對投資者是不負責任的。”

 

         趙丙賢希望沃華醫藥吸引的是長期投資者。“如果有一批長期投資者，理解我們的收購戰略，理解我們的收購平臺，理解我們的獨家品種，對我們的支持就會非常大。如果投資者都是短線投資者，就會倒逼公司走短線決策，這樣短期可能會讓投資者高興，但會害了公司的長遠發展。”

 

        趙丙賢說，我們公司的決策會考慮五年、十年以后，從為公司增加價值而不是增加價格的角度進行決策，更不會為了迎合短期股價，而去改變對公司有利的長期決策，。“我們要做的是百年企業，而不是百天企業。如果一個董事長天天跟著股價決策，公司也就沒有發展后勁了。”

 

        為此，趙丙賢總結提出了投資收購的三個“圈”兩個“不”。“如果我們的投資收購都在這三個圈里，就不會吃不好、睡不香了，也不會那么累和賠那么多錢了。”

 

        這第一個“圈”是能力圈，對投資收購標的的了解和熟悉程度有比較優勢，比別人更了解、更熟悉、更專業，能對這個企業進行更準確的估值。不論是投資股票還是收購企業，都要在自己的能力圈內選擇投資收購標的。第二個“圈”就是護城河，是利潤能不能可持續的根本保障。第三個“圈”是安全空間。如果一個企業在能力圈里面，又是有護城河的企業，那就可以對其進行精確的估值，即把未來若干年經營性現金流做一個較為精確的預測，然后以一定的貼現率折現成今天的現值。

 

        此外，投資收購還有兩個“不”。第一個“不”是不用杠桿。絕不借錢投資股票，盡量不借錢收購企業。第二個“不”是不做短線。頻繁地短線交易需要頻繁地決策，一定會大量犯錯誤，因為精力不夠、研究不透。如果一個人一年就決策一件大事，即使再笨也比每天做一個決策的人成功率高得多。

 

       趙丙賢說，投資收購不在于你投資了多少、收購了多少，而在于成功率是多少。“巴菲特說買股票和企業的時候要有‘買入持有到永遠’的心態，以這種心態犯錯誤的概率會非常低。一年只要能投資收購成功一兩個企業，買了至少放3年、5年甚至10年其實就能賺大錢了。”

 

         趙丙賢以沃華醫藥為例說，沃華上市時股價只有10多元，但如果長期持有到現在的話，8年時間相當于漲了15倍。“如果買了100萬元的沃華，到現在就變成1500萬了，但真正有多少投資者在股市賺了1500萬元?很多人就是在折騰，總覺得自己能比別人掙得更多，總覺得自己能比別人判斷得更準。”

 

        趙丙賢說，中證萬融20多年來一直堅持按照這三個“圈”去做，所以不論牛市還是熊市，也不論經濟好還是差，實力都在不斷地強勁增長。尤其遇到重大危機，例如近段時間的股災，更加顯示出這個方法的抗風險能力。“因此，我們的并購會不斷持續下去，還會有第三家、第四家……”

 

        這就是趙丙賢的投資并購哲學。