—今年5月成功并購南昌濟順制藥后，7月再度重拳并購遼寧康辰藥業

7月16日，中證萬融旗下的山東沃華醫藥發布公告稱，以18145.80萬元的價格收購遼寧康辰藥業51%股權，被業內解讀為中醫藥領域的又次“連橫”。而不到兩個月前的5月20日，沃華醫藥剛剛發布“變更2008年非公開發行股票的部分募集資金投向用于收購南昌濟順制藥51%股權，交易價格為11985萬元”。

經濟新常態下，不少企業瘦身解套，甚至斷臂求生，而沃華醫藥，這家平素不顯山不露水的上市企業，卻逆勢而動在兼并重組舞臺上打出一套漂亮的組合拳，給風云詭譎的資本市場帶來一抹驚艷。

七月的北京，酷熱難耐，但卻阻擋不住記者探索的步伐，如約與公司董事長趙丙賢在朝陽區東三環南銀大廈的辦公室相見，剛一落坐，便被掛在墻上的一幅幅照片吸引，巴菲特的身影無處不在！“人活著要找一個榜樣，我的榜樣就是巴菲特！學習巴菲特做人做事的長處，把規律和成功模式研究透，然后結合中國國情加以創新復制，就會走向成功。”中國巴菲特—趙丙賢是這樣定位自己偶像的。

水到渠成的收購

兩個月收購兩家公司，在別人眼里不可思議，但在趙丙賢看來卻是水到渠成的事。

據了解，沃華醫藥是一家專注于心腦血管中成藥領域的上市公司，公司主導產品心可舒片是國內心腦血管領域臨床應用時間最長、最成功的中藥品種之一。此次收購的康辰藥業主要從事中成藥的研發、生產與銷售業務，主導產品為骨疏康顆粒（膠囊），是獨家生產的具有自主知識產權的國家中藥新藥，是國家中藥保護品種、國家醫保產品，為衛生部批準的第一個治療骨質疏松癥的中成藥。

沃華醫藥和康辰藥業成功聯姻，除了兩家公司的產品同屬于中老年長期慢性病種業務，還因為她們都是中證萬融旗下的控股子公司，在生產管理、研究開發、銷售終端等領域有許多契合和共通之處，可以實現最大限度的資源共享、協同增效。

“沃華醫藥是2002年中證萬融收購的第一家醫藥企業，而康辰藥業2010年加入集團，雖然加盟集團時間相差八年，但在集團統一的理念及管理體系下，兩家公司發展勢頭都很好。”趙丙賢說，2010年康辰藥業主導產品骨疏康銷量只有200萬盒，如今已達到了750萬盒，2015年實現了28%的業績增長，遠超行業11%的增幅。

手心手背都是肉，在資本市場低迷時期，“當家人”趙丙賢繼沃華醫藥重組濟順制藥后，再次邁出堅實步履，此次收購康辰藥業51%股權，趙丙賢無疑又打出一記漂亮拳，沃華醫藥的“大健康戰略版圖”再度實力拼接，無疑也讓投資者刮目相看。“企業整合過程中最大的障礙是文化。大家習慣不一樣，生硬地捆綁在一起，沖突會很大。而這兩家企業被集團收購后，在財務、管理等方面愈加規范，大家在文化上是相通的，收購后改變的只是股權關系。”在趙丙賢看來，由于其理念、戰略、管理的高度一致性，兩家公司資源共享、協同增效空間巨大，將會最大程度地降低整合風險，不僅會開拓出一個潛力巨大的細分治療領域，還可減少對單一品種的依賴，提高市場抗風險能力。

趙丙賢所說的文化，就是他在《資本運營論》、《有效動作論》中闡述的企業文化理念。在這些論著中，趙丙賢指出，企業存在的根本就是核心理念，包括企業的核心使命和核心價值。“核心使命就是企業超越自身利益之上的永恒追求，超越自身利益才是永恒的意義。”

對此，沃華醫藥總裁張戈有著深刻體會。中證萬融入主前，公司負債率高，人才匱乏，產品單一，各種矛盾錯綜復雜。如今，沃華醫藥穩健成長，近幾年連續獲得濰坊市納稅優秀企業，企業凈資產是改制前的50倍，現金流是改制前的56倍，凈利潤是改制前的50倍，體現了其勢頭猛進的強勁發展！

獨家產品收購平臺

了解趙丙賢的人都知道他是做投資起家的，說到與中藥的結緣，就不能不提同仁堂。2000年2月，趙丙賢以自然人身份出資500萬元，持500萬股介入同仁堂科技發展股份有限公司，成為第二大股東。同年10月31日，同仁堂科技在香港創業板上市，成為當時逾千家A股上市公司中首家完成分拆上市的公司。

“當時我就發現，中藥產品生命周期無限長，能為人類健康創造價值，毛利潤都在百分之七八十，凈利潤百分之十五到二十，而且很穩健。市場竟有這樣好的行業，我當然愿意參與了。”趙丙賢說，自己就像發現了一座未被開發的金礦，義無反顧地投入進去了。

當然，趙丙賢投資中藥并不是饑不擇食，撿到籃里都是菜，而是把目光盯在中藥獨家品種上。回想2002年2月，他以1199.7萬元現金，控股了濰坊中藥廠，改名為濰坊沃華醫藥科技有限公司，一年后的2003年，順利完成股份制改造，更名為山東沃華醫藥科技股份有限公司（簡稱沃華醫藥）。之后通過全面踐行《有效行動論》，廣泛運用“三要素四循環”等管理工具，企業經營狀況逐步走上正軌，于2007年成功上市。又在2008年，金融危機來臨之際逆勢上揚，成功完成定向增發，創造了資本界的傳奇。

沃華醫藥成功上市后，2009年-2011年，趙丙賢又先后將西安世紀盛康、貴州長生藥業、遼寧康辰藥業、南昌濟順制藥、通化衛京藥業、云南騰藥制藥等六家優秀的中藥企業納入其投資領地，并出任這七家中藥企業的董事長。

“收購之前，這些企業大部分都是虧損的，不虧誰賣給我們啊！中證萬融強力進駐后的短短幾年就實現了合作前后的兩重天。”就此，趙丙賢分析了其中原委：中藥行業需要規模效應，產品達到一千萬盒以上才有效益可言，靠單打獨斗是不行的。如何讓中藥獨家品種煥發生命力是對收購者最大的磨練。趙丙賢的經驗是發揮平臺效應，用中證萬融的語言就叫“飛輪效應”，要持續發力，飛輪才能在每一圈堆集的動能基礎上，越轉越快，即便最后不怎么用力，飛輪照樣飛速旋轉。目前，中證萬融集團麾下已收購三十多個中藥獨家產品，形成了強大且獨具魅力的產品線。作為集團旗下第一家上市公司，沃華醫藥在2015年連續收購濟順制藥和康辰藥業后，擁有中藥獨家產品15個，其中7個獨家醫保產品，實現了構筑中藥獨家產品平臺的關鍵步驟。這套組合拳既使得沃華醫藥避免了單一產品帶來的風險和壓力，實現其大健康和老年慢性病治療領域的戰略拓寬，同時也增加了其在中藥行業及資本市場的話語權。

“十年磨一劍”，沃華醫藥經過十余年的臥薪嘗膽，不僅自己化繭成蝶，還通過合縱連橫與其他公司組成了聯合艦隊，形成自己獨特的競爭力。按照趙丙賢的計劃，要把沃華醫藥打造成中藥獨家產品收購平臺，“在完成對濟順制藥、康辰藥業的收購后，沃華醫藥預計實現近30%的業績增長，這就是理念到動作到業績的典型案例，這個過程也使我們摸索形成了一套固定的收購模式”。趙丙賢也表示，“2015年沃華醫藥的核心戰略就是要做擴張式增長，啟動并購，復制公司核心競爭力，在目前渠道資源上搭載和做大更多獨家產品，所以公司的并購目標遠不止濟順制藥、康辰藥業兩家企業”。

忠誠的價值守望者

作為巴菲特的鐵桿粉絲，趙丙賢非常認同的一條定律就是要有耐心，只要投資的企業有價值，不要推測股價的變動，即使證券市場關閉幾年也不要緊。

“雖然沃華醫藥接連的收購行為在股價上并未立即體現，但是我堅信只要企業做好了，最終一定會體現出來。價值決定價格，沒必要刻意的去讓股價漲。”對此，趙丙賢有著清醒的認識。一個合格的董事長不能天天盯在股價上，被股價左右，只追求暫時利益，否則市場喜歡什么就投資什么，沒有長遠穩定的目標，最終受害的是企業。“聞道有先后，術業有專攻”，每個人都要把專業做到極致，否則整天東一榔頭西一榔頭，什么事情也做不好。

如何讓投資收購既成功又快樂，而不是吃不好、睡不香還賠錢，趙丙賢闡釋了投資收購的三個“圈”兩個“不”。

第一個“圈”是能力圈。在所有的競爭者中，自己要比別人更了解、更熟悉、更專業，能對這個企業進行更準確的估值。7月15日沃華醫藥成功收購康辰藥業，就是因為知彼知己，能夠進行更準確的估值。

第二個“圈”是護城河。護城河對一個企業來說是決定性的，是利潤能不能可持續的根本保障。像沃華醫藥等擁有好的中藥獨家品種的企業是有護城河的，這些獨一無二的好品種是最值錢的，比企業任何其他資產都值錢。由于稀缺和不可復制，隨著時間推移，這些獨家品種還會不斷增值。

第三個“圈”是安全空間。即把未來若干年經營性現金流做一個較為精確的預測，然后以一定的貼現率折現成今天的現值。如果計算出一個公司每股100元，現在市場價格70元，那剩下的30元就是安全空間。有時內在價值可能會估值錯誤，所以安全空間越大越好。

三個“圈”環環相扣，層層遞進，只要長期、一貫、一致地按照這個方法去做，就不會吃不好、睡不香，也不會那么累和賠那么多錢了。

投資收購還有兩個“不”。第一個“不”是不用杠桿，絕不借錢投資股票，盡量不借錢收購企業。其實買股票應該跟買面包的心態一樣，越跌越買，但很多人是越跌越賣，越漲越買，這恐怕就是大部分人買股票時間越長，反而賠錢越多的原因。用杠桿比例越高，爆倉破產就會越快。正如巴菲特所說“有了足夠的內幕消息，再加上100萬美元，你一年內就可能破產”。

第二個“不”是不做短線。巴菲特說買股票和企業時要有“買入持有到永遠”的心態，以這種心態去買，犯錯誤的概率會非常低。因為只有不準賣出了，買入才會更謹慎，成功率才會更高。

“我們20多年來一直堅持按照三個圈兩個不去做，所以不論牛市還是熊市，也不論經濟好還是差，實力都在不斷地強勁增長。尤其遇到重大危機，例如近段時間的股災，更加顯示出這個方法極強的抗風險能力。現在的沃華醫藥就像一臺開足馬力的發動機，并購濟順制藥和康辰藥業后，還會有第三家第四家，真正有眼光的投資者會看清楚其中的潛力”，對于未來，趙丙賢充滿了信心……