本文將從阿里巴巴成長的幾個產品階段、阿里巴巴當前產品分析等兩部分，來評估阿里巴巴的價值及成長前景。

較長，請耐心。

開始的話

阿里巴巴的成長始于B2B。當1999年的網絡泡沫開始的時候，國內出現了大量的網絡公司，但是阿里巴巴的B2B是應該其中最早實現盈利的公司。事實上，我們回頭看看，當初的很多知名網絡公司都基本不復存在了，名字都不太想得起來了。活下來的，且活的還不錯的也就是新浪、搜狐、網易三大門戶網（我僅指的是99年左右成立的公司，之后的不算），其中網易也差點納斯達克退市，后來利用網游，反倒成了首富，當時其實也有一批特別有意思的網站，在當時特定的條件下，受限制于很多條件，并未能實現很好的生存，然而時過境遷，到了現在，這些模式卻再度的活了過來。

其中最典型的就是B2C，在2000年的時候，很多網絡公司嘗試在線銷售，但是發展到最后的制約因素，卻是因為物流和倉儲跟不上，導致事實上在線銷售就無法實現起來。我記得我們讀大學的時候，在一個商城上買方便面，大半夜的，人家還真給送來了。但是沒能堅持一年，就倒閉了�，F在B2C大行其道，那是因為配套跟上了。還有就是微博，事實上2000年的時候，BBS也演變過一種類似微博的概念，但是很快銷聲匿跡，而現在為什么微博大行其道？某個程度上，是得益于移動互聯網的形成，智能機加3G的共同助推下，微博開始繁衍，時也，勢也，其實是很對的話——在合適的時機，做合適的事情，不能走得太快。

一、阿里成長幾臺階

-B2B

阿里巴巴的B2B業務，為什么能最早實現盈利，其實也是時勢推動的結果。第一個大背景是中國在1994年匯率改革之后隨之而起來的對外貿易的大幅度增長；第二個大背景：1998年之后互聯網技術的飛越發展，大大降低了網絡成本。這兩個因素，是B2B能得到飛速發展的前提，B2B發展到現在，更多還只是停留在信息交換的功能上，技術層面而言，相對簡單，在這塊業務上，就是將大量的企業信息發布在阿里巴巴的網站上，讓國外進行采購，這一領域而言，與其說阿里巴巴是個互聯網公司，不如說阿里巴巴是個營銷公司，它實現的是勞動密集型的工作，全國范圍內大量招聘業務員上門營銷外貿客戶，讓他們來阿里巴巴發布產品。

其實該模式可復制性很強，而且隨著時間的不斷推進，這個模式其實越來越難以為繼，原因也很簡單，外貿的機會越來越少，大量初期的供應商，發展到后期都形成了穩定的客戶群體，新的采購機會越來越少，發布信息所得到的反饋也日益降低，同時跟外貿在難以為繼大幅度的增長是必然的趨勢。這個大趨勢的情況也是為什么阿里巴巴香港上市后一直得不到市場認可的主要原因，上市之后一直下行，最后折價退市。

但是從初期看，B2B在當時的大背景下，實現了跨越式發展，是阿里巴巴得以發展到現在的基礎，不管如何詬病阿里巴巴在B2B發展過程中采取的許多不管是好還是不好的策略，B2B確實是阿里巴巴的起點。至于阿里巴巴B2B在隨后開始做國內業務，我自己認為阿里巴巴優勢一般，可操作性也很差，B2B萎縮不需要多懷疑。

-淘寶網

B2B之后是淘寶網，2003年非典期間，阿里巴巴創設了淘寶網，淘寶網并非首創，在當時的市場上，國內主要是易趣，后來eBay入主易趣，淘寶的競爭對手就成為了eBay，淘寶打敗eBay主要策略是免費。阿里巴巴日后指責很多電商不道德競爭，不惜虧損打價格戰，但是要反思的話，淘寶才是所有電商價格戰的起點。

-支付寶

淘寶之后，是支付寶。事實上，支付寶又是對eBay的一個模仿，對象是eBay的貝寶，前期功能幾乎一模一樣，所以很多人說支付寶是淘寶打敗eBay的根源，我是不認同的，打敗eBay的根源就是免費，如果說還有一樣東西的話，那就是淘寶的寬準入性。eBay其實對貨物的準入要求還是比較嚴格的，但是淘寶卻不一樣，什么東西都可以進入這個市場，所以，大量的假貨充斥于淘寶中間，也發生了很多的訴訟案例。

但是不管怎么說，淘寶網成為了阿里巴巴B2B業務之后的接力者，成為了現在阿里巴巴的核心的核心。淘寶網之后，才是天貓商城B2C，所以阿里巴巴的演變來看，其實是B2B-C2C-B2C，現在的趨勢來看，B2C，可能會成為阿里巴巴第三個接力棒。但是目前，核心估計還是淘寶網的C2C業務。

二、阿里巴巴現狀

阿里巴巴由于名聲在外，一方面是由于馬云個人能力極為出色，口才卓越，善于描繪美好藍圖，所以，很容易給人很亢奮的號召力，從而讓人并不在意真實的阿里巴巴的現狀，真實的阿里巴巴的現狀，并不是很美好，2011年9月至2012年6月，9個月間阿里巴巴的總營收達到29億美元，凈利潤為7.81億美元，利潤率為27%。雖然阿里巴巴在收入上已成為中國線上第三大，但與騰訊和百度動輒50%以上的利潤率相比，則是相形見絀了。

阿里巴巴目前能形成收入的主要在于以下幾塊：阿里巴巴的B2B業務；淘寶網的廣告費業務；天貓的服務費收入；聚劃算、支付寶，也產生了一定的收入。其他幾塊業務，包括不在事業線、但是給予阿里極大想象力的阿里金融，我看短期內估計也還是賠錢的，后面會具體論述。

就現在這幾塊業務來看，我自己覺得總體想象力是非常有限的。

-B2B

B2B前面論述過了，阿里巴巴風光上市時候是300億美金估值，而退市時候大概是80億美金估值。事實上，我對B2B業務的看法更悲觀，確切的說，這塊業務以后會成為雞肋業務，幾乎沒想象力。而且可能還會是阿里巴巴一塊很大的負擔，退市時候，如果沒記錯，大概B2B的業務利潤在2億美金不到，估值80億美金，利潤不到2億美金，估值明顯是偏高了。

-B2C

另外看天貓，天貓加淘寶最早占據了電商大概90%以上的市場份額吧，但是現在隨著京東、蘇寧、國美，不斷加入，天貓的占比大概下到了60%左右，下降速度還是很明顯的，而且這個趨勢還是會進一步下來的，當然總體規模還是會上去的，但是份額會下行，另外就是利潤率會下來。

而B2C的競爭，其實還剛剛開始，利用淘寶網，天貓走到了前面，但是這個優勢維持多久不好說。京東其實是效仿當年的阿里巴巴做淘寶的思路，虧損策略，來不斷蠶食天貓的份額，而現在隨著銀行也加入戰圈玩電商，相信之后的電商，到最后即使賺錢的天貓店，也會日漸不賺錢，然后最后玩的游戲是誰活到了最后�？偟膩碚f，阿里巴巴的B2C和C2C，我看好前者的競爭能力，但是目前勝負未分，不好下論斷。

-C2C下行

C2C則現在看來成為了阿里手上最大一塊籌碼，之前虧損了很多年的C2C，說開始盈利了。C2C盈利其實是很困難的，阿里巴巴把它做成了盈利本身就是非常不容易了，但是后續的盈利能保持高增長么？

從占比來看，其實淘寶C2C應該處于下行階段，下一步的比拼應該集中B2C領域了，我相信很多人不相信這個推斷，但是我自己還是堅持這個看法。

C2C的下行，也是有幾個大背景的。一方面是天貓等B2C，其實蠶食了C2C的份額，目前淘寶的C2C是天貓最大的流量入口，這個是構成了天貓競爭優勢的核心點，但是隨著天流量不斷的導入天貓，C2C的商戶不滿日益增加，尤其最近一年多來C2C一直不太平，十月圍城事件，其實就是C2C的商戶對B2C和淘寶的大的抗議。這種事情，雖然最后以緩慢提高收費幅度得到了解決，但是可以預見的結果就是當年打敗eBay所實現的免費策略，在現在遇到了兩難境地，如果不進行收費，那么C2C的運營難度日益增加，而且對于阿里而言，運營壓力也會不斷增加，而且關鍵也是造成了對B2C的競爭。因為無論從哪個角度看，C2C的價格以及成本都要低于B2C，但是阿里的B2C化應該是未來一個重中之重，這種情況下，對B2C的傾向是必然的趨勢，無論從排名等來看，同一產品幾乎C2C都在B2C之后，也就意味著C2C的生存困境在增加。即使不收費的情況下，都是如此，那么收費的C2C呢？收費的C2C，那么意味著淘寶注定要放棄了大量的中小賣家，而這些賣家則是當年幫助阿里完敗eBay的生力軍。

道義上過不去也就算了，關鍵是淘寶流失的大量中小賣家的同時，也會流失大量的買家，目前的C2C和B2C的關系很復雜，簡單的理解起來就是天貓類似一個大型高端商場，而淘寶就是那個人流最密集的市區，如果一旦人流不密集了，那么天貓這個高端商場的客流也會相應減少，所以，保證淘寶的整體人流穩定，應該還是阿里巴巴未來很長一段時間內要做的工作，直到天貓能離開淘寶，否則天貓跟別的商城競爭，應該沒有太大的優勢。從這個角度來看，淘寶必然還要選擇很長一段時間內免費策略，而這個策略對于阿里巴巴而言，利潤肯定將一直不能有效提升。

至于C2C和B2C的成長，這個問題，真的很難判斷，我自己的判斷是無論C2C和B2C，經歷了這么多年的發展，要有爆發性的成長空間，應該是可能性不太大了。很多人拿幾年雙11來做比較，我自己不是很看重這個，因為今年的雙11有兩個背景存在，第一個是去年的雙11，知道的人并不多，而今年的雙11，聲勢浩大，幾乎所有的人都知道。從這個角度上來看，2013年的雙11，要比12年的雙11有爆發性的成長的可能性幾乎于0。其次一個大背景是，大量的商家其實都是利用雙11去庫存，大打價格戰，而這種價格戰必然不是可持續條件。所以，雙11的高速增長，并不能理解為電商還有多大的發展空間。2012年阿里巴巴的電商做到了一萬億，全國零售總額的十八分之一，隨著我國高速發展的經濟形勢整體進入平臺期，那么我國的零售數字也應該日趨平緩，馬云跟王健林打賭十年破十萬億，我覺得馬云獲勝得有個前提，就是我國的零售業總額得破一百萬億。否則馬云是贏不了這個賭局的。

第二個大背景其實電商的發展受到的限制很多，線上是互聯網用戶的增加和購物體驗的增加，線下則是物流的瓶頸取消，這兩個前提缺一不可。電商的發展是大勢所趨，但是已經進入了一個平臺期，物流跟不上，是現實存在的，不以馬云為客觀轉移的客觀條件。物流跟我國的交通設施，用工成本，甚至跟經濟形式的發展都是正相關的，絕對不是單一實體努力就可以改變的現狀。

這兩個背景其實都較大程度的制約了電商業的發展，要再維持阿里之前100%的業績增長，個人感覺，難度已經很大了。反推過來就是C2C和B2C都不能有效助推阿里的整體利潤上行，馬云所闡述的高成長可能性不大。

一淘阿里云和阿里金融

-一淘和阿里云

至于阿里的一淘和阿里云。阿里云，我還真不太懂，如果說阿里巴巴有個異數，那就應該是阿里云了，因為我估計大部分人也沒弄明白阿里云到底能折騰出什么東西來，或許弄不好折騰出個蘋果來，那阿里巴巴就牛逼大了，高增長是必然的，這個論斷我不好做，也不懂，放一邊。至于一淘，我覺得兩個字，垃圾。不用做評價。阿里巴巴的本意可能是希望一淘成為一個比價工具，但是它忘記了一個重要的點，就是比價這種事情，一般都是非利益相關方做的，自己旗下有個最大的電商，在去做比價，基本上就屬于沒人理的狀態了。因為誰也不信你。

馬云自己說過戰略是，平臺、金融、數據。半年前的七劍，按照馬云的說法，是做平臺，那么平臺之后，他想做金融，讓講誠信的網商先富起來。最后做數據，數據就是做經濟氣象預測臺。可以提前預知經濟形式變化。

所以，阿里金融，成為了原先馬云自己認為心里的第二個殺手锏了，在做大平臺基礎上，阿里金融就呼之欲出了。為了這個命題，我還去過阿里金融走訪過，的確也改變了我過去挺多對阿里金融的論述。

-阿里金融

很多人說我總是以銀行角度看待別的金融模式，有大銀行思維在里面，事實上，我自己認為我沒有大銀行思維，只是因為我認為在當前的情況下，中國金融信貸化趨勢嚴重的現狀下，就信貸風險的控制，銀行還是相對最為權威和嚴謹的地方，用銀行的眼光來看信貸標準，其實是合理的。當然我并不反對挑戰銀行風控思維的金融創新，只是到現在為止，沒發現太多成功的創新行為。

a.談不上挑戰銀行

阿里金融，被大量媒體認為是挑戰銀行，事實上，阿里內部的人也并不認為阿里金融跟銀行會構成競爭，也就談不上挑戰了。大量媒體喜歡一廂情愿的把自己的觀點強加給阿里身上，阿里其實總的策略在馬云的演講里面其實很清楚了，它首先是做大平臺，然后做金融，金融是平臺里衍生出來的金融，而不是獨立出來做金融。做了金融是為了什么呢？為了讓講誠信的網商先富起來，啥意思？意思是金融也是為了網絡平臺服務的。這個核心點，其實是不能忽略的。回到最后，阿里期望金融能更好的為C2C、B2C，甚至是B2B服務。幫助阿里構建更好的生態體系。

阿里的C2C和B2B，存在大量的客戶，阿里一直希望能讓銀行的金融服務惠及到這些客戶群體上去，所以有了跟建行和工行的合作，但是在合作的過程中，阿里認為銀行的低效率和風險控制的不適當，使得它的很多優秀的好客戶，都未能獲得應該獲得的貸款，從而無法進一步的發展壯大，阿里將該責任歸罪為銀行的不作為或者缺乏彈性。阿里在跟銀行合作無果后，開始萌發自己做金融，服務客戶的想法。

換句話說，這些客戶群體本身就不是銀行的客戶，阿里去做這些客戶，跟銀行的確也構不上正面競爭。這些客戶群體的特征一是小，二是分散，三是風險不確定性大，四是普遍無抵押無擔保。對銀行來說，由于受到嚴格的外部監管和內部監管，以及風險控制措施的單一，無法進入這個領域其實是注定的，哪怕在做更多的金融創新，其實還是無法進行操作的。從全球范圍來看，對小、微小領域的信貸支持其實都是金融業的難題，不然尤努斯也就不會獲得了那么高的榮譽和稱號了。所以阿里巴巴在這一領域進行金融支持，跟銀行的競爭其實是沒有太大交集的。在這里反過來說，阿里巴巴如果拿到了銀行牌照，反倒可能操作不了這個領域里的貸款了，因為受到外部監管，不允許做很多信用貸款的發放工作。因此阿里巴巴無意拿銀行牌照，我是相信的。而且阿里巴巴離開了C2C，基本上屬于無水之木，無根無基，基本上就等于武功全廢，重新跟銀行去搶地盤。難度之大可以想象。

但是在C2C領域呢？由于掌控了極為龐大的淘寶在手，阿里巴巴基本上就屬于沒有對手的王者，在這里，它是規則的制定者，它在這個領域里做金融就是如魚得水，我可以下論斷說，如果阿里金融在淘寶網都無法做起金融來，那么有一個命題就得到實現了，那就是小微貸款領域不適合信貸支持。

阿里金融在C2C領域具備兩個優勢，第一個是具備強大的風險保障措施，一般而言，排除惡意欺詐風險之后，形成貿易類企業的不良主要是銷售不暢的問題，而淘寶網卻具備天然的消化庫存的能力，一般的產品只要進入到淘寶的首頁，消化一般的庫存，其實也就是幾分鐘的事情。這是淘寶的優勢，別人無可取代的優勢。第二個優勢是淘寶配套的支付寶，可以使得阿里金融第一時間對資金進行監控和扣款。這兩個優勢，其實是只有在它的規則下，才能實現的兩大風控優勢。而且是切實的風控措施，至于其他的所謂數據跟蹤，分析以及風險預警等等，我只能認為是降低壞賬概率的邏輯推理罷了，實踐效果和邏輯推理其實是完全兩個概念，理論上可以降低違約概率的風險控制措施，其實只要留了一點點可能性，基本就是不成立的。等會兒在闡述。

我這里一直在闡述的都是C2C領域的阿里金融，為什么不提B2B和B2C，也是有原因的，阿里金融的服務其實很想切入到B2B，面對日益萎縮的B2B業務，如果不能有更好的服務引入，B2B，基本上就是窮途末路，如果能有金融配套支持跟上，或許也會是個扭轉趨勢的亮點，但是由于B2B，實在只是信息交換，而沒有其他交易數據，因此，阿里金融根本無法創建模型進行風險評估，所能采取的模式，只能是類似銀行的上門盡職調查的方式，而這種方式對于大量金額極小的貸款而言，成本昂貴，付出和收入極不成正比，雖然阿里金融也想到了例如外包等方式進行，但是總的來說，效果并不理想，余額一直無法上去。

說實話，在這個業務領域阿里金融沒任何優勢跟進金融支持。至于B2C，其實阿里巴巴有優勢，但是確切的說競爭很激烈，因為B2C領域里入駐的商家，一般都是現金流很好的企業，而且銷售額也極為龐大，一般都是被當地的銀行緊緊跟蹤的企業，銀行能提供的金融支持肯定是多于阿里巴巴的，阿里金融在這一領域能給的信貸支持非常有限，無論從金額上，還是從服務上都沒有優勢。當然阿里可以開發更好的一些金融創新業務，評價靈活多變的系統優勢，或許也能走出一些路子來，但是銀行也一樣可以用各種阿里實現不了的方式和措施給予更多的支持。這個領域構成了競爭，但是由于B2C領域，天貓現在雖然一枝獨大，但是京東、蘇寧、國美，甚至銀行自己的電商都在加入競爭，銀行的選擇其實更多，而阿里卻只能維系于自身。

從目前阿里金融的貸款余額來看，絕大部分都集中在C2C里，也是可以看出來的。

b.成長空間有多大？

從增長來看，目前電商做到了一萬億的情況下，阿里金融的整體余額其實大概規模應該不會過五十億，阿里金融運行時間不短了，各種模型也相對成熟，從這種情況下，阿里金融還有多大的增長空間？我自己感覺難度很大啊。

阿里金融目前人數大概在三百人左右，如果不能有效增加余額，其實還是得不償失的，三百個人操作五十億的貸款規模，怎么看都不劃算的。只有建立在淘寶不斷上行的基礎上，才有可能阿里金融的不斷衍生，兩者想互為助推因素，利用淘寶上行助推阿里金融，反過來讓阿里金融也助推淘寶上行，但是我前面論述的問題是淘寶在阿里手里，一直跟B2C在打架，我自己的感覺，淘寶會日益邊緣化，這個還真不一定是阿里自己的想法，而是市場推動的結果，如果淘寶不能衍生出能賺錢的行業出來，淘寶存在其實就毫無意義，就如同一座金山在你手里，但是它就是不能賺錢，也毫無意義。

我們來看下C2C現在有多尷尬。它到目前催生了支付寶，幾千億的交易額不到2億的利潤，還催生了天貓，但是天貓反過來則要推翻C2C，還催生了阿里金融，但是阿里金融也還沒賺錢，即使賺錢了，也不太可能有高估值。另外催生了一淘，卻基本處于毫無意義的尷尬境地，這個C2C，其實已經是全體阿里人的難點了，總覺得是個寶，該怎么用呢？！是啊，該怎么用呢？現在淘寶開始賣基金，賣理財產品，但是最后會如何呢？也不知道。這其實就是阿里的現狀，因為不同的平臺之間雖然衍生于淘寶，但是各自之間都有競爭關系，同時還要防備著新衍生出來的平臺對淘寶的傷害，這就是我說到的阿里其實已經出現了所謂的的大企業病了。

阿里金融和支付寶的關系其實也就是這些眾多關系里面的一個縮影，非常難處理。理論上，支付寶是需要不斷的獲得各家銀行的支持的，雖然到處在傳聞支付寶的強大，但是事實上，支付寶畢竟還是需要銀行卡來充值和提現的，隨著銀行網銀和手機銀行的日益強大，銀行卡的作用也越來越明顯，撇開在淘寶網里進行交易還需要支付寶的情況下，其他的轉賬，交易功能，其實被銀行自身卡的交易功能替換的概率越來越高。試想下，你做出租車的時候，你是希望人家把錢劃入到你卡里呢，還是希望人家把錢匯入到支付寶？

而且支付寶面臨的競爭其實也日漸激烈，現在支付牌照已經有232張了。淘寶網里支付寶曾經一家獨大，現在大概占比也就是在50%左右，份額不斷下行。支付寶的壓力也日漸增加。說個題外話，阿里金融跟支付寶的關系很有意思。阿里金融其實不跟銀行構成正面競爭，但是卻總被外界樹立成抗拒銀行競爭的楷模和典型，很多時候也總是讓銀行很不爽，反過來說，對于中小微企業而言，一些小的銀行，還是跟阿里金融進行了業務交叉競爭，這種情況下，支付寶跟銀行的合作就很被動，成了總是為阿里金融擦屁股的角色。要維護好銀行關系，支付寶一般跟銀行的合作，主要是利用了手里極為龐大的支付寶沉淀存款，在各個銀行間縱橫捭闔，看在存款的份上，銀行一般也能跟支付寶進行很好的合作，但是問題是在支付寶合作銀行日趨增加的情況下，存款資源也是相當有限了。支付寶的日均沉淀存款大概在600億人民幣左右，這個數字想進一步上行，其實難度是越來越大了。這個數字，其實說小不小，但是說大肯定也不算大了。其實還有很意思的推斷，如果阿里金融真的成立了銀行，我估計基本上的銀行可能都要斷了跟支付寶的合作。六百億對于銀行只能說勉強還行的數字吧。但是絕對構不成少了這600億活不下的說法。所以，我自己覺得阿里成立銀行的可能性也不太大。

阿里金融目前主要的業態其實還是小貸業態，無論是現實考慮還是未來考慮，我都覺得阿里金融沒必要成為銀行，成為銀行，把大量的合作伙伴推到對手層面上去，同時也受到更多的外部監管，使得他無法做很多現在可以做的事情，例如給他的小商戶做貸款，很多銀行受制于銀監局的監管，就是做不了這樣的信用貸款。

-數據優勢是否能轉化為風控措施？

阿里的C2C領域做金融，具備的前面我說的兩個措施外，就是所謂的數據優勢了，但是這個數據優勢，是否能轉為風險控制措施，我一直打上一個很大的問號。

我的觀點是無限的拉低違約概率并不等于不違約。阿里金融利用各種金融模型進行批量放貸的背后的核心，就是交易數據是否能足夠支撐金融模型、以及金融模型是否真能把違約率降低到一定概率的確定性上去。這個可能性的判斷，一時半會也真不好下判斷，大家可以去看下我之前寫的《也談阿里巴巴做金融》。我在里面闡述過幾個判斷，認為難度還是很大的。

一個成功批量發放貸款模型，是長期沉淀出來的結果，還需要相對穩定的市場環境，而且系統性風險也很難防范。我們姑且就認定阿里金融成功了，在C2C領域大面積的扶持了大量的客戶，但是總的來說，規模能做多大？其實就是個很大的問號了。前面說了，三百多人的金融團隊，在破了一萬億的電商世界里做了不到五十個億規模的余額，這里面剩余的邏輯其實有兩個可以談，第一個是電商不斷上行，可以做到2萬億，從而使得余額可以不斷上行。第二個其實是客戶的貸款系統模型的完善改變，然后讓余額上行。第一個論斷，我是否定了，認為可能性不大，真的電商上行到2萬億了，也肯定不是阿里一家獨大。第二個論斷，其實是跟風險正相關的，因為一旦系統模型產生了巨大的業務風險，不但不能給阿里帶來高收益，反倒還會拉低阿里的利潤。對于阿里的整體上市的估值的難度都很大。不確定性是投資里面最大的風險。

一切為了高估值的IPO

三、一切為了高估值的IPO

阿里巴巴所謂的七劍下天山的設想也好還是最近的25個事業群也好，其實都是馬云天縱奇才背后的擅長描繪宏偉藍圖的構思的關鍵，他必須不斷的告訴投資人，他的想法是多么的偉大，多么的靠譜，然后不斷的讓投資人跟進，在馬云的業內和業外的鐵桿粉絲眼里，都堅定的認為馬云能夠做出不一樣的互聯網模式來，但是未來會如何，其實取決于當下做什么。我自己梳理了馬云的邏輯后，其實一個自認為比較靠譜的感覺就是——馬云想盡快的挖掘出一個投資人很想要，而馬云卻又能給得出的合理的商業模式上來或者估值模式出來。從一個公司的戰略到小而美的設想，從平臺戰略到阿里金融，其實都是他想讓投資人看到他未來美好藍圖的設想。而一切的一切都是為了高估值的IPO。

馬云是個資本高手，而且從資本運作中嘗到過甜頭。不到兩百億市值的B2B上市后最高到過2000億港幣，然后跌去90%，為什么會走到2000億港幣，這個命題在阿里巴巴上市的時候，我就問，一個B2B，憑什么能走到2000億？背后有兩個方面的原因，一個方面當然是馬云自己的造勢相關，不斷的跟投資人描繪未來阿里巴巴的宏偉藍圖。馬云的口才，比起當年的諸葛孔明，鐵定有過之而無不及。另外一方面當然還是跟相關利益機構的不斷背后助推有關系。資本都是存在短期逐利性的，尤其對于未來不確定的事情，當下的逐利永遠是第一位，只有時間，才是最后的檢驗。潮水退去，阿里巴巴折價退市的背后，其實是一大批投資人的沉重損失。

現在的馬云整體上市的計劃，是又要開始一場新的IPO，無論是不到半年的就被夭折的七劍下天山策略，還是到現在25個事業群戰略，其實都是馬云在思考一個核心命題：投資人喜歡聽什么故事？投資人喜歡聽什么故事，他就做什么事情給投資人看，馬云乃至阿里人都認為手握淘寶的阿里，應該是做什么都可以成。關鍵是要讓投資人知道到底要做什么。

這個命題其實很有意思，淘寶是個不賺錢的金礦，但是從淘寶身上可以挖到很多金子，現在的命題就是兩個，現在的淘寶可以做什么？——能賺錢的，而不是概念性的。還有一個命題就是淘寶還能做多大？！如果只解決第一個問題，那么隨著淘寶的萎縮，那么也是注定失敗，如果只解決第二個，那么永遠就是不斷的投入，也形不成高估值。

要理解阿里巴巴，應該就是這么個事情了。

江南憤青寫于2013年1月19日杭州香格里拉仁智匯會所