盡管奇虎360自推搜索引擎的消息對百度是利空，但我們相信，此事對百度潛在收入的影響僅為5%，當前股價已經反映出這一影響。我們維持百度股票“增持”評級。

我們估計，百度約有10%的流量來自奇虎360瀏覽器的搜索框和奇虎360的個性化主頁。根據百度的數據，奇虎360的瀏覽器2012年第二季度約為其貢獻了21%的流量。我們估計：(1)這些流量約有一半來自默認的瀏覽器搜索框和個性化主頁，(2)另外一半源于用戶手動輸入的百度網址。

我們注意到，我們估計百度約有10%的流量來自奇虎360默認的瀏覽器搜索框和個性化主頁，但管理層的估計約為20%。這或許源于定義的不同。根據艾瑞咨詢的數據，奇虎360的瀏覽器在中國市場的滲透率約為61%，百度約有21%的流量(或頁面瀏覽量)來自奇虎360的瀏覽器。

盡管奇虎360的瀏覽器(搜索框和主頁)以往都將谷歌(微博)設置為默認搜索引擎，但由于谷歌在中國的使用體驗較差，很多用戶都手動更改成百度。隨著奇虎360上周推出自有搜索引擎，奇虎360的瀏覽器也將默認搜索引擎設置為自家搜索引擎。據新浪報道，這一變化幫助奇虎360在過去幾天內拿下了中國搜索市場10%的份額。

這種流量變化是暫時的，還是永久的？換句話說，默認搜索引擎被更改的用戶假以時日是否還會重新使用百度——就像他們對谷歌不滿時所做的更改？我們相信，用戶最終還是會返回質量更高的搜索引擎——在我們看來，那就是百度。

關鍵問題：搜索質量與便利性。我們相信，百度擁有更好的搜索技術和更廣闊的搜索產品(例如旅游、知道、貼吧、地圖、文庫)。我們預計用戶，尤其是高端用戶將逐漸被這些功能吸引。奇虎360的管理層認為，搜索技術沒有差異性(如果夠好的話)，因此用戶將出于便利性的考慮而使用瀏覽器默認的設置(證據是搜狐搜索，搜狐搜索有70%的流量源于自家的瀏覽器和工具條)。據新浪報道，奇虎360可能復制了百度的搜索結果。

我們估計，此事對百度的長期收入影響為5%，因為部分奇虎360用戶不會將百度設為默認搜索引擎。我們預計，奇虎360將拿下10%的中國搜索市場份額，5%來自百度，還有5%來自谷歌。我們認為，百度當前的股價已經反映出潛在影響。

百度應當如何應對？與IE和其他瀏覽器展開合作，預裝到新PC和平板電腦中。市場營銷戰(zhàn)略也將起到一定的幫助。